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2016年8月11日

李庭豐 外匯

李庭豐: 日刺激方案雷動市場 效用成疑

繼2013年日本首相安倍晉三射出3支箭後,弱日圓經濟刺激方案正式出台。但近期日圓再次顯著上升,降低了刺激效用。日本政府再次加推28萬億日圓刺激方案,而上星期日本內閣終於通過並公布有關細節,然而市場普遍認為雷聲大雨點小,究竟當中的措施為何令到市場產生如此想法,而日圓的未來表現又會如何?請聽筆者一一細説。

7月底,安倍晉三公布最新的經濟刺激措施總值達到28萬億日圓,曾一度令日圓顯著下跌至107.5兌1美元水平。但方案細節顯示,當中只有13.5萬億用於財政政策措施,主要涵蓋政府開支、財政投資以及向低收入人士派錢等民生方案。市場憂慮日本政府的誠意,甚至認為這個方案有誇大之嫌,因為方案中政府的行政開支只佔7.5萬億日圓左右,而約6萬億日圓是用於財政投資計劃,以研究人口老化以及災後重建等項目。但對於這財政投資計劃的資金,日本政府只是擔當低息貸款給予企業的角色,並未有直接提供資金振興經濟。

未提供方案推行時間表

事實上,市場最憂慮的是,日本政府推出刺激方案卻未有同時宣布時間表。如果分幾年實行,效果將不會明顯﹔若然方案分年度來進行,這一類型的刺激方案充其量只能視為日本政府每年的財政補充方案。

加上日本於過去推出的刺激方案措施成效均未能持久,市場不免懷疑今次措施最終的成效亦只會是短暫性,或許根本談不上能夠協助日本擺脫已持續多年的通縮情況。而更令人擔心的是,日本近年來持續增加的高負債比例,最差的情況或將拖垮日本經濟。根據彭博資料顯示,日本債務佔國內生產總值比例由2003年的154.6%,上升至2015年的227.9%, 比其他10大工業國中的高債務比例國家/地區,如歐羅區的90.7%、加拿大的95.4%等都高2.4至2.5倍【圖1】。

市場多不明朗因素困擾

外圍經濟方面,由於美國的就業市場情況回暖,市場仍未放棄今年內保留一次加息的可能性,因此將憂慮轉化成力量,令日圓再次上升。美元兌日圓於刺激方案細節公布後的星期五持續於101至102.5之間水平徘徊【圖2】,而市場普遍認為在國際舞台上仍要面對一系列不確定性較高的事件,如英國何時啟動《里斯本條約》、談判進度,以及最令市場憂心的美國總統大選,都可能為日圓帶來更多不確定性。而每當國際形勢不明朗,日圓往往會成為投資市場的資金避風港,因此大家應緊貼市況小心部署。

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