英國公投結果出爐，「脫歐」陣營以51.9%得票率獲勝，意味着英國將會離開歐盟。本文將總結我們對這場歷史性公投的看法。
市場反應在預期之內
市場已經對投票結果作出回應，情況亦正如我們事前對「脫歐」的預測：英鎊滙價及歐洲股票市場大受打擊，資金流入避險資產，促使美元及日圓大幅升值，德國、美國及英國國債孳息率急跌。在歐羅區內，周邊國家的信貸息差正在擴張，料將會持續。葡萄牙國債將能左右大局，因為歐洲央行目前的持有量已逼近購買單一國家債券的上限，增持空間有限，不及購買其他成員國國債般靈活。儘管市場預期將持續波動，市場首輪反應卻符合更基本的分析：投資者會考慮經濟發展及各國央行的應對措施，包括其潛在盲點。
各國央行已準備就緒
世界各地央行已經準備就緒，隨時向市場注入所需資金，避免任何主要市場出現流動性緊縮，而股票市場是首要目標。這是一套標準且行之有效的應對策略。當全球資金因為對流動性的需求上升而流向美元，即代表市場壓力正在全球有系統地形成，美國聯儲局將參考應對金融危機時的做法，利用現時與其他央行協議制訂的貨幣互換機制（swap lines），保持美元流動性。為此，全球的主要央行均已發表聲明，展示對注資提供流動性的能力和決心，投資者大可放心。
自從英鎊的走向成為了風暴中心，英倫銀行的行動和取態尤為重要。假如實體經濟存在重大的下行風險，除了提供足夠的流動性，英倫銀行或會考慮採取貨幣政策，例如調整息率及量化寬鬆。然而，兩難的局面便出現：英鎊貶值會令通脹上升，從而為央行控制通脹帶來挑戰。我們認為英倫銀行很可能會密切監察通脹水平，並選擇在恰當的時候「放水」。話雖如此，不斷下跌的英鎊或會強迫英倫銀行採取相反的行動。
環球衰退可能性不大
無論是短期或中期，脫歐一定會為英國經濟帶來負面影響。儘管英鎊貶值可能會紓緩出口企業的利潤壓力，投資信心下跌與通脹升溫等因素雙管齊下，對國內實際需求帶來更大的衝擊：消費者實際收入會受到影響，企業投資計劃可能會延後，直到脫歐協商塵埃落定。展望未來，我們預期英國將經歷重大的經濟放緩，此狀況會在第三或第四季愈趨嚴峻，經濟衰退可能會出現。
在歐羅區，金融市場震盪令資本成本上升，英國公投為政治環境增添不確定性，種種因素令歐羅區經濟前景更為黯淡。企業對投資計劃的取態可能會更為審慎。儘管圍繞歐羅區增長的不確定因素增加，當地市場很可能仍會延續其目前的增長動力，預期今年底及明年的增長速度會稍微放緩。
對美國及亞洲來說，英國公投結果不會對這兩個地區帶來嚴重的衝擊。受家庭支出（消費及家庭投資）所推動，美國經濟復甦進度良好。相反，新興市場或會受惠於聯儲局的鴿派取態，從而有助新興市場吸納資本流入。
然而，市場將面臨着一個無可迴避的問題：英國脫歐會否引發環球經濟衰退？目前來說，我們認為這個現象出現的可能性不大，當然，不確定因素已經增加。
姚遠
