由於市場對美國加息預期升溫，所以環球股市在經過一輪顯著升勢後出現調整，但基建資產仍然受到投資者支持。在剛過去的一段時間，我們到訪歐洲進行考察，並掌握了最新的發展狀況可與大家分享。
收費公路流量持續見增長
從2016年初至今，整體收費公路的走勢均保持強勁，西班牙及法國的表現也優於預期。消費信心鞏固、低油價、歐洲冬天較預期溫暖，以及有更多本地假期等因素，刺激輕型汽車的使用量增長，收費公路的使用流量從而受惠。另外，巴西經濟雖然不振，收費公路的流量繼續下跌，但情況其實較預期佳。
現時我們繼續看好收費公路的未來表現，而且相信市場是對其面對的風險過分擔憂，並低估了這類資產保持增長的選擇。我們預期，像收費公路等屬低風險的業務，今年將再次取得可觀表現。
英法海底隧道前景被低估
另外，我們認為英法海底隧道的潛力亦被低估。該隧道主要有兩大收入來源：一、利用火車運送貨車及客運交通工具以賺取收入，而且隧道的收費並不受規管，過往歷史顯示，價格加幅可高於通脹。事實上，由於運送速度、班次及可靠度都較輪船佳，所以隧道能較輪船收取溢價及繼續增加市佔率。二、向客運火車成客收取定額收費。該收費可按英法平均通脹率減1%的速度增加。
英法海底隧道目前的使用率只有五成，所以支持增長的資本開支十分低，這有利於未來增長發展。
併購推高機場營運商估值
至於環球機場行業，在過去一年的流量及盈利都有利好驚喜，較差的只有美國商務噴射機業務，其增長在過去數月停滯不前。事實上，自從全球最大的機場營運商在去年招股上市後，機場私有化的步伐就見提速。例如，聖地牙哥機場去年被重新拍賣。日本亦將大阪機場售予財團。法國就準備將第三及第四大位於尼斯及里昂的機場出售。
我們認為，機場私有化對政府、客人及收購方是三贏，因為政府可以減債及免除未來資本開支，收購方可擴充盈利及發展未被充份利用的資產，客人可得到更好的設施及服務。另外，到訪的數家機場營運商管理層也讓人感到，即使歐洲政治環境不太理想，行業前景樂觀及具信心。我們相信，機場營運商的盈利仍會有正面驚喜，資產負債表槓桿過低，未來有機會增加派息及為股東創造更多價值。
事實上，由於退休基金及非上市的基建基金競購，所以環球基建資產的價值被推高，這對於上市的收費公路、機場營運商等皆屬好消息。
總結來說，雖然環球經濟增長前景仍未穩，預期美國聯儲局加息亦令到投資氣氛受挫，但相信基建資產的防守性、高門檻及定價力強等特質，將可繼續吸引投資者。
譚家駿
