上周五中國公布1月份製造業採購經理指數為50.4，略遜於去年12月的50.6。不過，更能反映普遍中丶小企營商環境的滙豐採購經理指數卻上升至兩年高點的52.3。另一方面，周日公布的1月份服務業採購經理指數升至半年高位的56.2，為第二季將推出的改革與財政刺激舉措建立穩固的基礎。去年，服務業佔中國國內生產總值(GDP)的45%， 政府希望兩年內將之提升至47%，應無懸念。
去年12月4日筆者在「十八大後中國投資可憧憬」一文中指出中國維穩已達標，政策可趨向剌激性，對中國股市有利。雖然深滬300指數從去年12月初至今已有26%的升幅，但筆者相信，中國A股只不過正經歷牛市第一期，今年內應該仍有20%的升幅，深滬300年底可升至3200點以上。A股市場價格雖有反映改革利好因素，但並未完全反映以下因素：1) 經濟循環見底剛回升，公司盈利有上升空間；2) A股現在估值仍低，市盈率隨投資信心上升可回升至12.5倍(現為11倍，2008至今平均 15倍，最高為26倍)。
A股的表現，向來與環球流動性的相連性不高，原因是中國資本帳開放程度仍低，美、英、日量寬所創造的流動性，並不容易走進中國，相反地，若各國退市，亦不會引致熱錢大量撤離中國而導致中國股市下跌。
既然中國股市並不受環球貨幣政策的鬆緊度影響，則從去年12月以來的升市主要是反映經濟周期回穩，某程度反映市場對改革的憧憬。筆者曾說，中國未來數年的政策都會是「寬財政、穩貨幣」，今年上半年，政策指導較高流動性以支持一系列發改委已審批項目，下半年改革進程加快，城鎮化付諸行動，戶籍、稅制、市場改革與財政刺激並行，中國經濟增長今年料可達9%。
除市盈率及市帳率不高以外，中國市場結構趨健康，零售開戶增速不快，但因為合格境外投資者額度增加速度較快，代表機構投資者在中國市場投資佔比上升，穩定因素增加；互惠基金持股量低，有增大投資空間。
中國通脹亦只輕微上漲，去年10月製造業採購經理指數回升至50枯榮線上至今，消費物價平均漲幅只是2.1%，比起2008年最高月份通脹的8.6%，通脹升幅只是四分一，除代表經濟增長水分不高，政府對經濟出現逆境時可推行寬鬆貨幣政策的可行性高。
最近中國進一步規範金融機構的財富管理，在信託類及私募類投資產品監管進一步收緊下，部分資金將脫離銀行體糸，進入股市及債市中，對中國股市注入一批新資金。
日圓轉弱，對中國影響輕微，中國產品在供應鍊上處日本產品的半製成品供應商位置，並不是直接競爭對手，人民幣亦無加入貨幣戰爭的迫切性，中國資本帳項開放速度亦不會減慢，若日本減慢對中國的直接投資，將由金融資產投資上升彌補。
因此，中、長期因素仍支持中國A股繼續上升。
王良享
