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2016年5月4日

譚家駿 基金

譚家駿: 基建業表現佳 收費公路前景俏

由於擔心美國聯儲局將加息的預期大為降溫,所以全球股市近月迎來顯著反彈,好像全球股票錄得6.9%升幅。另外,若以美元計(總回報),富時全球核心基建50-50指數上升8.1%。全球上市基建表現強勁,反映行業繼續吸引資金追捧。

經濟活動改善利港口股

從行業最近走勢看,由於市場相信中國增長正逐步回穩,全球經濟活動改善可望支持貨運量增長,所以將能帶動亞洲營運商上漲,港口因而成為表現最出色的基建業。近月兩家中國港口營運商的股價反彈,而其中一家向股東派付高達每股 0.80港元(佔收益率8%)的特別股息,亦是推升股價的原因。

至於鐵路股表現相對分歧。日本的客運鐵路股跟隨整體日股下滑,主要由於日本首相繼續打算在 2017年調高消費稅,削弱當地的市場氣氛。北美洲貨運鐵路營運商的股價持續回勇,主要是受市場對美國經濟前景的悲觀情緒減低刺激。

拉丁美洲表現出色

在地區表現方面,拉丁美洲是表現最佳的地區。巴西的公共事業和收費公路股領漲,原因是不受民眾歡迎的總統羅塞夫可能面臨國會彈劾,加上其左翼政府或會被偏向親商的政權取替。此外,用水量上升,加上成本管制措施奏效,帶動水庫的水位回升及第四季盈利業績優於市場普遍預期,這也是巴西水務公共事業股價獲支持的動力。

受惠於投資者對拉丁美洲的市場信心轉佳,一家擁有巴西和智利資產的美國上市電力公共事業的股價錄得升幅。

收費公路前景看好

展望全球上市基建的投資前景,我們看好收費公路和流動發射塔。收費公路擁有穩健的核心業務,估值具吸引力,而且派付介乎4%至6%並獲充份支持的股息率。事實上,個別業務專注於中國江蘇及巴西的收費公路股近月持續領漲。另外,締造現金的流動發射塔持續受惠於流動數據需求的結構性增長,而這促使電訊公司面對改善質素和提高產能的壓力。

美國貨運鐵路具潛力

至於美國貨運鐵路股雖然面對盈利向下修訂,但這些優質公司的估值仍合理。我們亦相信市場只是短暫聚焦於近期弱勢,使其忽略核心定價強勁、效率持續改善,以及業內公司有能力並願意回購股份的趨勢。優質美國貨運鐵路股的投資價值長線將再被市場發現。

亞太機場股估值偏高

除此以外,併購活動雖然能改善基建業的吸引力,但活動過分熾熱已把部分公共事業公司的估值推高至難以獲基本因素支持的水平,好像中國客運量近日迅速增長令投資者感到鼓舞,並帶動亞太區機場股的估值亦升至過分樂觀的水平。因此,我們對該等行業保持審慎。

總括而言,全球上市基建回報吸引,當中收費公路和流動發射塔可看高一線。此外,個別美國貨運鐵路股亦可選擇性買入。

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