本期專欄主要探討使用ETF進行投資和套利，包括使用A股ETF獲得收益的具體實行方法。
長線投資而言，ETF可優化資產配置；由於ETF具有指數基金的特點，交易便利，在中期波動和短期趨勢中均有降低風險穩定收益的作用。
首先，對股票投資而言，ETF平均風險較小，且交易費用更低，是優良的投資緩衝品。ETF緊密跟蹤指數變化，指數漲跌反映大多數個股及行業的漲跌，投資者選擇ETF則可避免選錯個股或選錯行業而造成的損失。
第二．在資金市及較難把握節奏的大升市中，ETF可以均衡收益。例如即使在牛市中，多數個人投資者的收益也低於ETF漲幅。而股票主動型基金，從長期來看多數難以跑贏指數基金，且彈性相對小於ETF。因構建股票組合的交易成本通常較高，縮小套利空間；利用ETF建立現貨倉位，則不用繳付印花稅、只需要考慮ETF買賣佣金，因此成本相對較低。
第三，ETF具有很好的流通性，不存在股票停牌的問題，從而可以方便地實現套利策略。相對股票指數基金，ETF更為簡單透明，無申購贖回衝擊，且成本更低。
在中國內地A股ETF中使用套利和高頻交易可以獲得豐富收益，常見方法有ETF折價、溢價套利及基於融資融券業務的套利等。
首先，投資者可考慮折價、溢價套利的方法，具體流程如【圖】示：如果ETF資產淨值低於二手市場價格時，投資者可於一手市場先買入ETF。買入之後，可即時在一手市場下指令贖回，即可收到等價的股票組合，繼而再於二手市場賣出股票組合，立刻可獲無風險的收益。由於T日買入ETF單位在T日可贖回，因此存在贖回套利機制。
折價與溢價套利技巧
溢價套利方法與折價套利方法基本相同：如果ETF資產淨值價格高於二手市場價格時，投資者可先買入一籃子股票組合，下單得到ETF單位後隨即贖回ETF，立刻獲無風險收益。
其次，內地的融資融券(港稱孖展和沽空)促進了各種套利機會。所謂融資融券是指由客戶提供擔保物，然後證券公司向客戶借出資金，供買入上市證券；或者借出上市證券供其賣出，客戶在約定期限償還所借資金或證券及利息、費用。融資融券業務實現了槓桿交易和沽空機制，可分為以下幾種：
其一，作為抵押擔保品獲取槓桿收益。由於ETF交易具便利性和良好的流通性，投資者可以將其視為現金等運用於資產配置中。不同於現金的低收益特性，持有ETF不僅讓投資者分享市場上漲收益的可能，也可以作為抵押擔保品進行融資買入／融券賣出的交易而獲得額外收益。
其二，在熊市中沽空獲利。當市場處於熊市階段時，投資者可以通過融券賣空ETF而獲利，從而實現了牛市、熊市皆獲利的理想投資途徑。
其三，股票「多空頭」策略。融資融券業務中的沽空機制，使得「多空頭」策略在股票市場中實施成為可能。例如，當投資者預期未來一段時間內A股指數中部分成分股具有較大下跌風險，而其他成分股仍處於上漲趨勢，投資者可以通過買入含有A股指數的ETF、並沽空存在下跌風險的股票獲利，反之亦然。
其四，利用ETF對沖股票組合系統風險的Alpha策略。獲取Alpha收益的策略也即是所謂的對沖策略，即海外市場投資者常用此策略，來避免市場系統風險。
在海外市場，ETF基金可以沽空，若投資者看淡未來一個階段的市場走勢，就可以沽空代表整個市場或某類型投資的ETF，對沖系統風險。
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林永森
