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近期國際經濟環境不斷變化，令油價以及其他大宗商品價格出現不同程度的調整。相關的各種貨幣走勢亦因此大受影響，今日讓我們探討一下，於油價及美滙同時回落的情況下加元的近期表現。
油組不減產加劇供過於求
先讓我們回顧一下市場上幾件影響投資氣氛的重要事件。首先，日本央行以5對4票數決定實行負利率政策，通過對金融機構存放於央行的超額準備金實施負0.1%的利率政策，出乎市場意料。同時，美國聯儲局主席耶倫於每半年發報的貨幣政策報告中表示，雖然國際經濟環境不穩，但認為美國的本土經濟將可以支持未來漸進加息，令投資者十分困惑。
而市場最關心的是中國經濟近年出現下滑的趨勢有所加劇，增長明顯放緩，市場更憂慮中國經濟有可能出現硬着陸。由於中國是主要的石油需求國之一，原油需求受中國經濟拖累理應受影響，而根據以往的做法，油組應考慮減產以支持油價發展。但油組卻未有實行減產，更表示為鞏固市場份額而於去年取消配額制，變相加劇供過於求的情況，直接打擊油價表現。
踏入2016年，油價表現成市場焦點。1月份的第二個星期，油價便跌穿11年低位，並曾跌至每桶26.19美元水平。隨後，油組內成員國仍未能就減產達成共識，加上伊朗解除石油禁運以及美國解除出口禁令，促使2月份的油價繼續維持下跌的趨勢，並下試每桶26.05美元水平，情況令人十分擔心。
美或延後加息 加元反彈
然而，加元的表現卻並非完全只跟隨油價下跌，當油價於1 月份下跌至11年低位之後，加元便出現顯著反彈【圖1】。
究其原因，顯然與美國加息的可能性轉淡有莫大關係。即使耶倫罕有地於公開場合透露加息意向，但副主席費希爾的言詞或許能顯露一些端倪：從1月初時的「市場低估了美聯儲加息的決心」，到2月初時變調為「聯儲局會密切關注國外的經濟情況」。這引發市場猜測美國極有可能會推遲加息步伐。根據彭博的調查，美國今年內再加息的可能性由去年的90%，下跌至只有少於30%。加元由此便從2003至2004年的低位反彈，美元兌加元由1.4579水平逐步回落至近期的1.38附近水平【圖2】。
加央行息口政策維持溫和
雖然環球的經濟未有好轉，但受去年11月份零售銷售數據大幅改善提振，加拿大整體通脹好轉而攀升。市場原本預期11月份的零售銷售只會輕微改善，但結果卻喜出望外，按月上升達1.7%，即使扣除汽車的增長仍有1.1%，大幅高於市場預期的0.4%增長。
加拿大央行副行長連恩一再表明，目前未有實行負利率的需要，即暗示未來的息口政策應為溫和。再者，市場預期美元今年內加息的可能性大幅回落，加上近期油價反彈，各種因素為加元近期的反彈提供空間。美元兌加元再一次回落至自去年4月開展的上升軌道之上【圖3】，技術上短期的支持位及阻力位，分別是通道底部的1.3578以及50天移動平均線的1.3998附近水平。相信3月份加拿大央行政策會議將會成為市場焦點。
李庭豐
