從美國聯儲局最新公布的貨幣政策會議紀要，幾乎確定聯儲局正在為即將到來的政策收緊循序漸進做準備。只要短期內環球經濟及國際形勢上沒有太大意外事件衝擊，相信聯儲局將於12月加息。由於本周地緣政治局勢因土耳其擊落一架俄羅斯戰機而變得高度緊張，增添市場的不安情緒。即使恐襲及地緣政治因素影響猶在，但應不足以動搖聯儲局下月加息的決心。
有別於傳統梯級式加息步伐
近期美國股市和債市的收益率未有顯著變化，意味着加息給市場帶來的波動正在減弱。目前美元短期也缺乏進一步上升動力，因加息的利好因素已被市場消化。此前數據顯示，美國第三季GDP增速加快，主要受助於庫存再度飆升。但在通脹方面，聯儲局重視的個人消費開支核心指數（PCE）於10月份則無升跌，略遜預期，意味着聯儲局在未來貨幣政策的調整進程將會非常緩慢，有別於傳統的「梯級式加息周期」步伐。預期未來聯儲局的加息步速將取決於經濟數據及國際形勢的變化。
此外，鑑於美國國務院周三罕有發出長達3個月的全球旅遊警示，因應對美國感恩節長假期，及緊接而來的聖誕節和新年假期的關係，引燃了投資者削減美元的持倉意欲。美滙指數從8個月高點小幅回落。而地緣政治緊張局勢升級則提振歐羅和日圓需求，但料短期歐羅的反彈勢頭也不會走到那裏去，因受累於歐洲央行將祭出更多刺激舉措的預期。
歐央行料不會落實激進措施
據此前報道指，在歐洲央行下次會議召開前，歐羅區各國央行官員正在考慮是否對囤積現金的銀行業者處以罰金，以及是否擴大債券購買範圍。雖然此舉有助鼓勵銀行多放貸，以幫助支撐經濟增長，但與此同時，這可能會引發更多不良貸款的風險。一旦落實這些措施，對德國或法國銀行業的衝擊最大，因為這兩國銀行在歐洲央行的存款最多。因此暫時還不太可能實施這個激進舉措。而歐洲央行將於12月3日舉行政策會議，市場普遍預計歐洲央行只會考慮進一步調降已處於負值的利率。
多項因素支持有利油價反彈
另外，受到美元持續走強，加上新興市場經濟低迷的影響，觸發商品價格大幅回落。近日波羅的海（BDI）指數錄得連續20個交易日下跌，更創出歷史最低水平。這反映市場對大宗商品需求不振的跡象。再加上國際油價下跌也會降低船舶燃油成本，導致海運市場的持續低迷境況。
近期主要商品貨幣之中，以加元的表現最差，主要受油價持續走跌的拖累。目前加拿大能源行業投資和產出的不景氣，還可能受持續多一點時間，但隨着非資源行業的回暖，及對金融穩定的擔憂也將令加拿大央行繼續保持警惕。此外，考慮到短期內加拿大方面沒有明顯的訊號，預計未來美元兌加元的表現將取決於全球經濟環境，特別是油價的變化，以及美加之間貨幣政策差異的程度等因素。然而，隨着避險情緒升溫，以原油和黃金為首，對政治軍事敏感性較高的資產將會受到追捧，加上沙特有意推出穩定油價措施，一旦未來油價回漲，將重現短期低買加元的好時機。
黃明發
