通脹（inflation）及通縮（deflation）是兩種經濟上較常見的情況，而且對一般人的生活及投資也有着重大影響。之前談過通脹及通縮對強積金會帶來什麼管理上的影響，今期會講另一種經濟情況──長期增長停滯（stagnation）。
需求不足致低增長
簡單來說，長期增長停滯即是經濟長時間維持在低增長、低通脹及低利率環境。在市場上，對經濟長期增長停滯的成因有不同解釋，但最近以美國前財長薩默斯（Larry Summers）的理念較受關注，他指，世界結構性低增長是源於需求不足，而最有力的證據是環球儲蓄較投資顯著過剩。若果儲蓄持續較投資高，即是意味會有太多資金追逐太少資產，這亦解釋為何作為平衡儲蓄及投資關鍵變數的利率，會處於目前這樣的低位。
低利率環境料持續
長期增長停滯是近年環球所面對的問題，強積金成員亦要留意其會為投資帶來的幾個重大影響，並於強積金投資部署時，因應個人情況作出調節。
首先，利率／債券孳息會維持於低水平一段更長時間。在可見的將來，儲蓄會繼續較投資需求高，所以利率及債券孳息亦會繼續較長線歷史水平低，這從美國聯儲局等央行一再將加息時間拖延就可以得到佐證。此外，現時市場普遍預期聯儲局或會於今年稍後時間加息，但相信利率上調的步伐只會十分緩慢。
股票估值得到支持
其次，股票估值吸引可以支持表現。由於股票及債券同樣爭取投資者資金，假設所有條件一樣，低債券孳息相對有利於股票。另外，在比較兩者孳息高低下，股票吸引力明顯佔優。因此，在長期增長停滯的環境下，資本過剩再加上投資者持續追尋實質孳息，將可對股票估值提供支持。
增長及創新可獲溢價
第三，長期增長停滯及持續低息除了會支持股票價格及股息收益，市場亦會對真正具備盈利增長的公司給予溢價。從觀察所得，於近年最受注目及獲市場追捧的多數都是「輕資本」（Capital-lite）公司，而且大多主力以發展仍具結構性增長的消費市場，並在創新方面有明顯優勢，特別是着重知識產權的科技、傳媒及健康護理業板塊中，較易找到這些公司。
主動管理價值突顯
還有，分辨出具潛在價值公司的能力，在低息及低增長的環境中更顯珍貴，所以如果基金經理能夠揀選出回報較佳的股票，其主動式管理策略的價值也將更突出。因此，成員在揀選基金時，可透過評估基金的長線表現，以挑選出能透過積極管理帶來長線穩定回報的選擇。
總結而言，長期增長停滯的經濟環境在全球部分國家及地區已相繼出現，成員要了解在這種環境下對投資會產生怎樣的影響，從而再結合個人情況去作出合適的長線退休部署。
陳宇昕
