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2015年9月23日

黃勵慂 基金

黃勵慂: 新興經濟增長快 留意企業債

新興市場近期出現一定調整,資金外流等危機令市場氣氛大大轉差,投資者紛紛避險。然而,新興市場包括多個國家和行業,而且每間企業的經營狀況亦有所不同,因此由下而上地分析個別公司的基本因素至關重要。

新興企債市場廣泛 表現各異

新興市場企業債券市場目前涵蓋逾50個國家內的500多間企業,範圍相當廣泛,因此如何選擇投資十分關鍵。值得注意的是,即使在同一個國家之內,企業表現亦可以截然不同。以中國市場為例,在2014年,與其國企母公司合併的中信泰富,即現時的中信股份(00267),其債券表現非常強勁,價格上升達10.76%;相反,資源企業恒鼎實業(01393)則受累於煤炭價格回落及營運轉差,表現強差人意,價格下降2.27%。這個情況在巴西市場亦有出現,航空公司GOL及糖業公司ARALCO的表現差別很大,前者發行的債券於2014年的表現出眾,錄得13.01%的價格升幅,而後者則出現違約情況。

由下而上的研究發掘機遇

因此,投資新興市場企業債應該採用由下而上的分析,研究企業的基本因素,再配合宏觀環境下的情況作考量,這在近期市場波動極大的情況下尤為重要。

具體可以考慮的方面,包括有公司的業務模式、股權結構、資產負債表狀況、資本開支及派息策略,再結合宏觀上的滙率、通脹前景及國家財政力度等。一個全面的研究要就不同市況作出情景分析和壓力測試,以評估個別企業的信貸風險。

多首次發行企業 需仔細分析

同時,投資者亦要留意企業目前的利息成本,接下來有否再融資的需要,以至是潛在的負債對沖等。這些因素在投資新興市場企業債券時非常關鍵,因為在這個市場中有相當多的首次發行企業,並未有往績可尋,需要仔細的分析及研究,以便有效地發掘其中的機遇。

從經濟增長角度看,新興市場的確十分吸引,實質經濟增長約在4%至5%左右,明顯較成熟市場為高,其中的投資機遇不容忽視,例如是在新興市場企業債券方面。將回報與風險指標比較之下,新興市場的風險與回報吸引,提供的邊際投資效益回報遠高於其他新興市場資產,如新興市場主權債。

總括而言,雖然新興市場面臨較大波動,但其經濟動力較強,增長優於成熟市場,而在新興市場企業債券市場不乏優質選擇,惟需通過謹慎分析去捕捉投資機遇。

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