踏入今年夏季，全球資產價格迎來異常的波動，一方面，美國聯儲局何時加息，一直困擾著全球投資者；另一方面，中國經濟增長放緩，更成為全球關注所在。究竟投資者應如何自處？有什麼資產類別可以值得考慮？
流動性充裕 利好股票高息債市場
美國聯儲局何時加息，加息又是否表示流動性會收緊，投資者在思考這些問題時，必不可忽略一點，就是美國即使展開第一次加息，息口仍然處於歷史低位，而且歐洲、日本甚至中國等地均實行寬鬆的貨幣政策，可以說全球的流動性仍然非常充裕，對於股票等資產會持續有支持。
在波動市況之際，投資者的風險取態或會有快速轉變，資金一度從高收益債券、股票市場中套現，並轉至安全資產，部分投資者曾憂慮投資市場的流動性。
然而，美元高收益債券是個成熟的市場，整體規模更高達1.5萬億美元，而且截至2014年年底，只有23%的美元高收益債券由互惠基金持有¹，其餘則在退休基金、保險公司及對冲基金等成熟的機構投資者的手上。回顧歷史，每當高收益債券出現龐大贖回，而經濟並非衰退、或企業的違約率沒有大升，通常都表示市場出現超賣情況，往往是投資高收益債券的黃金機會。
駕馭「規避／追逐風險」環境
聯儲局已多番表明，只會在經濟基本面夠好時才會考慮加息，因此當局一直耐心等待加息的最佳時機。展望下半年，由於美國經濟數據均朝正面發展，相信美國加息的機會頗大。
既然加息的條件是經濟基調必須向好，則投資者毋用太過擔心，事實上，經濟好轉，表示企業的經營環境及信貸環境一同改善，違約率亦會因而下降。而根據過往經驗，在聯儲局開始加息的首18個月，高收益債券對美國國債的息差都會持續收窄（息差收窄，表示高收益債券價格上升）。目前高收益債券兌美國國債的息差卻高達570點子，反映假設近6%違約率的情況，然而實質違約率卻只有約2.26%²，因此，理論上息差將會一步步收窄至合理的水平。
在商品價格大跌的情況下，部分能源公司或會面臨龐大挑戰，但整體而言，美國的樓市、零售銷售及製造業數據均持續地改善，料會繼續支持企業的盈利。
另一個不容忽視的資產，則是可換股債券。當股市下跌時，可換股債券往往會展示強韌的抗跌力。在當下這種規避風險（Risk-off）環境，投資者可選擇按兵不動，收取可換股債券的債息收益，從而平衡組合的回報；相反，當風浪過後，追逐風險（Risk-on）時，則可將手頭上的可換股債券轉換為股票，以享受升市的潛在回報，在股市上揚時，可換股債券往往可捕捉得到股市超過八成的升幅³。因此，在面對即將來臨的加息周期中，一個集合了高收益債券、服票及可換股債券的投資組合，相信更能為投資者乘風破浪，爭取穩定收益及增長潛力。
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1. 資料來源：安聯投資，截至2015年8月。
2. 資料來源：安聯投資，美銀美林，截至2015年8月。
3. 資料來源︰巴克萊、美銀美林、安聯投資，由1988 年1 月至2015 年
6 月30 日之每季數據作計算。
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