經過近期金融市況的震盪後，令許多投資者在本周美聯儲會議前都不願大舉押注，加上近日公布疲弱的中國數據也增添市場的不確定風險。由於市場對美聯儲在本周加息的可能性下降，促使美滙指數跌至94.913，為8月26日以來最低。然而，無論在今次的利率會議加息與否，其實這不是重點，因市場對今年美國加息立場已有一定預期，同時也明白到未來美國加息步伐不快。而問題在於美聯儲是否可以準確地預測，目前美國經濟復甦是可持續的，例如失業率顯著下降導致消費增速觸底反彈、家庭、企業與金融機構的資產負債表已經顯著改善等。事實上，若加息可能有助降低市場震盪。
美加息道路上遇到障礙
不過，從客觀因素看，隨着近期國際金融市場大幅震盪，對資產市場所引發的財富效應已有所打壓。中國作為全球第二大經濟體，其經濟放緩也會拖累全球其他經濟體。現時美國經濟正以約2%幅度增長，不算差但也稱不上快。美國7月核心個人消費支出（PCE）物價指數同比為1.2%，仍然遠低於美聯儲2%的目標水平，而國際油價下跌也凸顯美國面臨的通脹壓力不大；再加上勞動參與率低、企業不願意投資、美元滙率過強影響出口等因素，都會是美聯儲加息道路上最大的障礙。在這樣的背景下，美聯儲可能要重新思考加息一事。
年內加息的觀點未變
回看美元自3月觸及12年高點後一直停滯不前，主要因市場對美聯儲加息時點預期不斷被延後所致。雖然近日利率期貨價格顯示，交易商認為美聯儲周四將結束近零利率的可能性僅為21%，低於周二尾盤時的27%，但美元則未有再大幅走跌，反映現時交易商對於會議結果都有不同的押注。若從本周美國國庫債券孳息率的變化，以美國兩年期公債收益率升至逾4年高位，長債收益率也升至近兩個月高位，意味着交易商估計未來美國利率將會趨於上升。儘管本周美聯儲可能按兵不動，但在年內加息的觀點將不會改動，因美聯儲主席耶倫期望保持其貨幣政策彈性，以及維護美聯儲的公信力。
歐羅及日圓短線橫行整固
最近幾周受利差交易倉位的解除，讓避險貨幣日圓和低收益貨幣歐羅大為受益。面對中國經濟下行壓力未減，加上全球經濟增長可能放慢的疑慮下，促使投資者降低對熱門套利交易融資貨幣日圓和歐羅的押注。而這個現象可能會持續一段時間，令歐羅和日圓兌美元會暫時處於橫行整固的狀態。而此前歐洲央行表示，管理委員會立場堅定，並有意實施額外的經濟支撐政策，以應對能源價格疲弱等問題。這主要基於現時歐洲央行在穩定物價方面較為吃力，除了延長量化寬鬆的期限或擴大規模的措施外，實在別無選擇。
歐日貨幣政策進一步寬鬆
另外，日本央行於本周議息會上選擇按兵不動，而日本央行行長黑田東彥就維持對經濟的樂觀看法，及其雄心勃勃的物價目標不變，儘管外界對於央行是否能實現目標的質疑聲音增加。不過，根據彭博的調查顯示，在37位受訪者中有13位預測，日本央行將在下月底出台進一步貨幣寬鬆方案。基於近期金融市場震盪和中國經濟放慢的影響已拖累日本經濟，促使日本央行也有可能擴大放寬政策。故此，隨着市場風險胃納改善，市場的套利交易將會轉趨活躍。
黃明發
