中國人民銀行自上星期二開始連續3日透過下調人民幣中間價，合共把人民幣貶值4.65%。雖然人民銀行表明，此舉旨在令長期被高估的人民幣更貼近其實質價值，並為未來實現市場化滙率作好準備。然而即使表明只是一次性的調整，卻仍然令國際社會出現極大迴響。
拖累亞洲區內貨幣下跌
部分市場分析員更直言，內地當局的目標不單是要為應對美國可能於今年加息作準備，更有可能是希望借人民幣貶值提升競爭力之餘，同時向美國輸出通縮，最終有機會導致美國拖延甚至暫緩利率正常化進程。故事的發展會否如市場的推測，相信仍要觀察一段時間才能下定論。
不過，亞洲區內的貨幣明顯受影響而出現不同程度的貶值，與中國有緊密貿易往來的國家貨幣，不論是澳元、韓圜、新台幣、印尼盾等，於人行公布下調人民幣中間價當日（11日）至今，兌美元平均貶值3%以上。即使新加坡元只下跌2.68%，但其滙價卻跌破自2010年6月以來的低位。
唯獨是紐元的表現未受嚴重打擊，反之，更於人民銀行進行第二日調整中間價時，出現技術性反彈2.81%，完全收復甚至超越因人民幣貶值而引致的下跌幅度。現在我們嘗試探討近期紐元出現反彈的原因，再研究一下未來可能的走勢。
市場對紐元看法改觀
觸發紐元反彈的遠因始於紐西蘭儲備銀行於7月公布的6月份製造業採購經理指數，公布的結果不單較市場預期為佳，更上升至今年3月以來的高位55.2。一度令市場憧憬，紐西蘭的經濟重新開始注入動力。另外，於同日公布的消費物價指數亦同時出現低位反彈的跡象，如只着眼於按年的表現，大家可能會以為只能夠勉強出現符合市場預期的按年上升0.3%。但若比較按季的表現，就會發現情況明顯出現好轉。由第一季的按季下跌0.3%，反彈至第二季的按季增長0.4%，這正好可以解釋為何市場對紐元的看法改觀。
再者，由於市場期待紐西蘭央行減息已久，因此於7月23日央行宣布把基準利率下調0.25厘至3%後，紐元滙價一反常態未有下跌，反而於宣布當日大幅反彈1.9%。更重要的是，行長惠勒質疑市場認為有需要於未來大幅減息，明顯令紐元的跌勢受到限制。
為奶製品出口設最低價格
另一個協助紐元反彈的原因，當然與紐西蘭主要出口的奶類製品有關。雖然奶類出口價格和數量的趨勢表現由今年4月開始轉弱，而奶製品價格更下跌至12年以來的最低位，甚至出現量價齊跌的困局，但這卻反而逼使主要奶類出口商恒天然於8月第一個星期，提出要為奶製品出口設立最低價格限制。消息傳出後，紐元滙價便即時反彈2.25%。
由於上述的兩件主要事件，令紐元滙價找到良好支撐點，於短期圖表上形成一個雙底形態【圖1】，令到由5月開始形成的短期下降通道被迫於7月底終結。
但是，當我們把時間再拉長一點分析，便會發現紐元的滙價並未能完全走出自去年7月開始的長期下降軌道【圖2】。但現階段出現的短期底部，絕對有可能成為未來反彈的良好平台。根據彭博最新的調查顯示，現在大部分受訪的經濟師都認為，紐西蘭央行很大機會於9月10日的議息會議，再宣布減息0.25厘至只有2.75%，相信這結果對未來的滙價有決定性的影響。
李庭豐
