亞洲信貸市場於5月表現略為失色，息差大部分時間窄幅上落。摩根大通亞洲信貸指數(JACI)息差只輕微擴闊1點子至月底的258點，5月總回報微跌0.09%，而美國10年期國債孳息就上升了9點子至2.12厘。此外，不同地區的回報參差，澳門及中國債券表現強勁，印尼債券相對落後。
發行量5月保持蓬勃
上月亞洲債券市場的交易活動繼續由新發行債券主導，總發行量達195億美元。毫不意外地，中國仍然是最活躍的發債國家，佔上月整體發行量63%。若按年計，今年首5個月亞債的供應已較2014年同期多約11%，明顯反映亞洲信貸市場處於有利的發展階段。
我們相信亞債的規模會不斷膨脹，2015年的發行量水平和去年接近，吸引更多資金流入。不僅如此，作為一個獨立的資產類別，亞洲債券的投資範圍已擴展至政府、政府相關以及企業債等多個行業，而且涵蓋愈來愈多國家，投資者可充份利用其多元性以分散風險，故更願意將其納入投資組合。
全球寬鬆貨幣政策不變
亞洲債券發行量保持蓬勃，全球宏觀狀況也有利表現。美國聯儲局主席耶倫近日表示，美國經濟一如預期持續改善，今年將出現適當時機以調高聯邦基金利率。然而，耶倫亦指，由於經濟仍要面對考驗，所以加息的步伐將會十分緩慢，利率返回長線正常水平或需要數年時間。我們預期，美國息口在未來數年最終將上調至2至2.5厘的水平，反映貨幣政策正常化需時甚久。
此外，中國也加強放寬力度，特別是因為近期通脹水平低於2%及經濟增速持續放慢，所以人民銀行接二連三減息和下調存款準備金率， 5月10日人行宣布再次減息0.25厘，為今年第二次調降利率。早前人民銀行亦兩次下調存款準備金率。市場現時預期，內地會推出更廣泛的寬鬆措施以支持放緩中的經濟。
另一方面，其他亞洲區經濟體很可能已到了減息周期的尾聲，例如印度及南韓央行在本月就決定維持息率不變。但我們相信，亞洲各國不會完全扭轉貨幣政策，寬鬆的大方向不會改變。
中港債券表現看高一線
我們認為，現時全球的低息環境料會延續，歐洲和日本將維持各自的量化寬鬆政策，因此過多的流動資金會繼續追求孳息，所以保持對亞洲信貸溫和好倉的策略部署。就地區而言，我們在中國、香港、馬來西亞持有重倉，惟持輕菲律賓及南韓。
總括而言，亞洲債券發行量保持活力，我們相信在全球低息環境下，亞洲債券相對吸引的息率及具分散風險好處會繼續吸引投資者。
譚家駿
