打從美國聯儲局開始停止買債後，市場便不時討論美國何時加息，但過去一年半討論還討論，美息仍然處於歷史低位，可是近期情況有所變化，一方面是環球債券孳息在近兩個月顯著回升，而另一方面美國聯儲局主席耶倫的言論對加息顯得更趨積極，由最初保持利率於低位一段頗長時間，演化至若經濟情況持續改善，美國將於今年內調整利率，美國加息看來是無可避免，但作為投資者又應該感到憂慮嗎？
美國加息下債市仍有可為
近期市場擔心希臘令德國債息上升，亦帶動美國債息走高，但美國國債息率近期急升，當中原因包括了德國債息急升、通脹預期升溫，以及市場流動性偏低等因素。而筆者亦多次指出，目前來看，預期債息的升幅將有限，但無可否認是，企業債券在投資角度上，較國家主權債券來得吸引，當然新興市場美元主權債券亦是另一個可留意的資產，因為無需擔心亞洲貨幣兌美元的變化，而若希望留意亞洲的本土貨幣債券，則境內及離岸人民幣債券及印度盧比債券亦在可考慮之列，無疑美國聯儲局一旦加息難免會為債市帶來影響，但亦因市場對此早有預期，故料在加息初期波動有限，債券作為收益資產仍有留意價值。
股市料可造好
環球股市過去一年大幅跑贏環球債市，即使以收息角度考慮，股市仍然提供不俗的吸引力，但隨着美國步入加息期，市場亦關注股市的走勢，近半年美國股市雖然有創出新高，但表現和前兩年相比已大為失色，反觀市場愈來愈留意其他成熟市場。筆者對歐洲及日本較為看好，主要源於兩地的寬鬆政策，但要留意兩地貨幣近年的波動不少，而近期美元的短暫回吐或已接近完結，利率差距料繼續支持美元，筆者認為，投資者應繼續保持在股市的貨幣對沖。股市的中長線走勢視乎盈利表現，當然亦要留意市場氣氛，近半年在中港股市處於強勢下，亞洲其他地區表現亦甚為失色，筆者對亞洲其他地區的中長線走勢仍有信心，但短期內表現或許難有驚喜，特別是盈利修訂較低的地區，如印度及泰國，均值得關注。
中港股市有餘未盡
筆者在亞洲股市之中仍然最看好中國，但要留意由於A股過去半年升幅甚大，估值亦無可避免升至較高水平，故從風險與回報的角度考慮，中國離岸股票即香港的H股料將是較吸引的選擇，因為內地將會推出進一步的寬鬆政策，而H股與境內A股的估值差距甚大，加上中國A股或會被納入國際指數，均成為利好因素。
富時於本周二宣布，將A股納入新的新興市場指數之中，作為納入A股的過度性安排，市場亦關注另一指數公司－－摩根士丹利，在6月9日是否會將中國境內A股納入指數之內。筆者預期，若A股被納入指數，將佔摩根士丹利新興市場指數約2%至5%。由於目前A股佔全球股市市值超過10%，故有關安排仍屬合理，但要留意除了有機會引發資金流入外，對企業盈利的實質影響有限，故此估值或許仍然是A股後市突破的阻力所在，若對此有擔心的話，H股或許仍然是投資中國概念的選擇。
梁振輝
