A股市場自去年底大升50%後，今年一直表現牛皮，早前更曾因中國證監會收緊券商孖展業務，以及市場資金被新股凍結，而帶動A股急跌。隨着本月兩會召開，多項和金融改革相關的利好消息逐步浮現，加上人行行長周小川明言資金流入股市亦會刺激實體經濟，引起市場憧憬央行會帶頭托市，令A股市場氣氛明顯改善。上周五滬深300指數突破3600點，上證指數亦升至接近年初高位。隨着兩會公布的改革陸續落實，A股後市仍然樂觀。
A股後市仍然樂觀
人行由2014年下半年開始頻頻出招放水，在9月開始透過中期借貸便利(MLF)釋放流動性，在11月實行「滬港通」，並減息降低企業借貸成本。由12月起，當局更將非銀行金融機構的同業存款與同業貸款納入銀行存貸比，而且毋須繳付存款準備金，被視為變相降準，令銀行可以釋出更多資金。上述種種寬鬆政策直接刺激A股在去年短短幾個月內大升50%，而在香港上市的A股ETF亦水漲船高，成交大幅上升。
雖然中國今年M2貨幣增長目標由去年的13%降至12%，不過中國政府工作報告中提到，實際貨幣供應將視乎經濟發展需要，或會較預期為高。因此，M2貨幣增長目標減慢並不意味貨幣政策收緊，而是因為增長放緩及通脹減慢而作出調整。更重要的是，工作報告說明會靈活運用公開市場操作、利率、存準率及再貸款率等工具，預料今年整體的貨幣政策仍然維持寬鬆。
今年或大幅開放金融市場
此外，今年中國有望大幅度開放金融市場。周小川上周在全國人大記者會中提出，今年多項改革措施正密鑼緊鼓出台，其中存款保險制度將在今年上半年推出，而存款利率上限亦有望在年內取消。開放存款利率上限是中國利率市場化的最後一步，如果在今年內可以成功實施，將是中國經濟一個重要的轉捩點。中國的銀行為了爭取存款，將盡力提升利率以吸引存戶，銀行之間的競爭將會加劇，有望進一步提升中國銀行業的效率。由於銀行的淨利息收益率會因互相競爭而收窄，筆者預料，人民銀行今年將會繼續實施寬鬆政策，以抵銷銀行資金成本上升的壓力，因此減息及降準措施有望陸續有來。
此外，周小川亦明確表示今年將推出「深港通」，而且將會比去年推出的「滬港通」更開放，相信每日成交額度及總體額度亦會進一步放寬，有助促進更多海外資金經香港流入A股市場。更重要的是，中國證監會官員已明確表示，致力推動今年把A股納入MSCI明晟及FTSE富時指數。去年3月MSCI明晟就A股是否能被納入其中國指數及新興市場指數向全球投資界諮詢，3個月後宣布暫不把A股納入新興市場指數，主要原因是資本流動限制，因為外資當時只能通過QFII及RQFII額度投資A股，買賣及資金進出都有明顯限制。中證監官員早前赴美與多家大型機構會面，推動A股被納入MSCI明晟及FTSE富時指數。隨着去年「滬港通」出台，加上「深港通」亦如箭在弦，QFII、RQFII及QDII額度進一步擴展，今年6月MSCI明晟將進行新一輪評估及諮詢，相對到時A股被納入指數的機會將大大增加。MSCI明晟去年曾經表示，如果A股被納入新興市場指數，將吸引120億美元資金進入A股市場。
A股像去年大升機會不大
今年是中國金融改革的重要一年，加上央行維持寬鬆貨幣政策，相信A股後市仍然樂觀，但要像去年般出現「雞犬皆升」的情況則機會不大，投資A股亦應着重選股。現時香港有近40隻A股ETF上市，大部分投資者都是透過追蹤A50指數或滬深300指數投資A股。這些指數一般選取市值最大的股份作為成分股，不一定會考慮估值、公司質素及派息率等因素，未必是捕捉升市的最佳工具。隨着設有客觀選股機制的「聰明啤打」ETF日漸普及，一隻可以幫助投資者選股的A股ETF將會很快在香港市場上出現，值得投資者留意。
陳志豪
