美股於聯儲局公布議息結果當天(20日)先揚後挫，市場歸咎主席鮑威爾態度轉鷹。當地消費物價指數(CPI)按年增幅已連續兩個月回升，局方卻一如預期按兵不動；鮑威爾出席記者會時提到，利率點陣圖顯示19位決策官員中，12人認為今年餘下兩次會議要合共加息0.25厘，才能把通脹帶到2%的目標，其他7位官員則相信為期超過一年半的緊縮政策已經取得成效(others believe that we have already reached that)，並主張2023年內毋須再上調利率。被問到利率前景，鮑公一貫含糊地表示，要視乎未來經濟數據而定，根本算不上「鷹氣」。
事實上，標普500指數與納指在聯儲局議息前都再出現「中線死亡交叉」(10天線跌穿50天線)，或預示股民應提高警覺。研究機構CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，自二戰以來的美股熊市有4項共通點，其中兩個是貨幣政策緊縮及長短期國債孳息曲線倒掛。
先說債息倒掛，分析普遍採用的2年和10年期國債孳息由去年7月開始倒掛，不少經濟師按統計推算，美國較大機會於今年第四季陷入衰退。股市通常領先經濟半年，目前美股技術走勢轉差，相信是反映經濟即將衰退的市場預期，多過「屈」鮑威爾放鷹。
另一方面，有「末日期權」之稱的0DTE(zero days to expiration options)近來突然大受歡迎，買賣量不斷增加。0DTE是以即日結算期權的形式進行交易，可謂100%短線投機，華爾街充斥這類「即日鮮」炒作，對整體大市影響肯定屬弊多於利。
路透根據紐交所資料分析，投資者平均持股期限從上世紀七十年代中期的約5年，明顯縮短至去年僅5.5個月。巧合的是，美市今年3月中見底回勇，三大指數在8月下旬便首次出現中線死亡交叉，或意味部分buy and hold策略的投資者持股「夠期」沽售，轉到0DTE短炒「搵食」，再加上孳息曲線持續倒掛及緊縮貨幣政策的滯後效應，華爾街即使不致墮進熊市，起碼已屆步入較深度調整的時候。
返回港股，恒指周五低開77點，微跌至8月創下的今年低位17573點隨即掉頭抽升，並重越18000關，以接近全日高位18057點收市，上漲402點；主板成交金額達1018億元，屬過去一周最旺。
附【圖】所示，恒指大成交配合下升穿10天線，自9月7日以來終見到短線技術改善跡象；然而，EJFQ的弱勢股指數仍高於強勢股指數20個百分點，估計港股在17900至18200點成交量密集區頂會有阻力。
信報投資研究部
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