人民銀行昨天公布貸款市場報價利率(LPR)按兵不動，官員隨後於政策例行吹風會上強調，有能力、有信心、有條件維持滙市平穩運作，以保持滙率在合理均衡水平上基本穩定為目標，並無透露當人民幣持續疲軟，中央會否入市干預。
同樣是滙價跌跌不休的日本，干預滙市成了市場熱話，連美國財長耶倫都坦言央行入市屬「可以理解」，似為盟友「出手」壯大聲威。然而，由於上一次干預不算奏效，相信日本央行必審慎處理。
日央行明天（22日）舉行貨幣政策會議，去年同一日，鑑於滙價持續急滑，挫至每美元兌145日圓水平，遂決定干預滙市，為1998年以來首次。惟附【圖】所見，日圓短暫大幅波動後再跌近半成，到151.95位置才回穩，並曾最多升值近兩成；2023年1月貶壓重現，3月及7月各有一波反彈，到昨天早段終失守148關，見148.17的今年新低。
除了入市撐滙，投資者也關注日央行「突襲」的可能性，事關7月議息後，儘管基準利率維持在負0.1厘，卻出乎意料調整孳息曲線控制（YCC）措施，放寬10年期債息上限可高於0.5厘。在前任行長黑田東彥交棒後，市場期望新舵手植田和男帶來「新人事新作風」，將是貨幣政策轉鷹、結束負利率年代的最佳時機。
事實上，日本經濟總算擺脫「迷失期」，雖然疫後恢復未算強勁，長期通縮環境無疑正逐步扭轉，植田和男9月初曾表明，若果央行對物價及工資持續增長有信心，結束負利率屬可行選擇。他4月就任以來，頭兩次議息一如預料沒任何動作，到上一趟則修訂YCC，今次「第四擊」即使調整利率機會微，惟只要稍為「放鷹」，在目前貶壓難除之際，對圓滙的刺激作用或許遠勝其他官員「出口術」，甚至比直接干預更有效。
「弱圓滙」有助刺激日本產品出口，對促進當地旅遊業效果更顯著，可是入口通脹勢必升溫，特別是日本依賴輸入石油，而國際油價正試圖挑戰每桶100美元大關，物價壓力將繼續增加。當然，日本多年來飽受通縮之苦，應屬全球最毋懼通脹的發達國（另一個是中國），權衡利害後，估計央媽也樂見日圓處於適度偏弱水平，極其量只會微調幣策。
圓滙貶值其實跟各主要貨幣一樣，是息差作祟。聯儲局本輪「鷹式加息」縱近終站，美元高息優勢似乎仍舊穩固，日圓短期下行空間猶在，甚至考驗去年的152位置。
不過，日央行「鴿霸全球」良久，因應經濟穩步復甦，超寬鬆政策只會循緊縮方向走，「息差劣勢」遲早會紓緩，屆時不單圓滙反撲，其作為套息交易的國際融資貨幣地位亦將產生變化，或導致各資產價格出現波動。
信報投資研究部
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