恒指「萬八關攻防悶戰」第三天上演，昨在接近20天線位置高開後即下行，很快失守18000點，然後於17900點喘定，全日波幅進一步縮至245點，埋單跌16點，報18009點，連續6個交易日下挫，隨時在一個月內兩度「七連跌」，惟今次6日合共下滑僅約830點，難跟上一趟7日累插1625點相比，顯示港股波動性變小，主板成交金額減少到不足800億元。
港股悶局已維持多時。7月26日高低位相差158點，是2023年以來最細，而8月迄今單日上落超過400點的交易日只有4次(佔比13%)。此外，9月份暫錄得波幅1057點或5.75%，分別屬2019年4月與2022年8月以來最窄。
附【圖】所見，統計約半世紀資料，2023年至今波幅僅25.9%（5127點），暫屬50年來第八細，跟平均值(47.2%)或中位數(42.7%)比較都遠沒「達標」。本欄曾以平均值推算恒指今年應可突破17573點到22700點的區間，惟回顧近10年，恒指波幅多數低於均值，也許代表大市炒作空間今非昔比；尤其當前缺乏重磅消息，不排除今年波動性偏細情況再度出現。窄幅上落一般被視為「爆單邊」前奏，橫行多久則要看市況而定，相信現在未屆臨界點。
港股無力擺脫困局，理由眾所周知，恒指對負面因素像內地經濟增長乏力、人民幣貶值等已大致反映，同時又沒有利好消息出籠，美國加息周期雖近終站，轉向寬鬆卻起碼要待明年，更關鍵是內地「組合拳」接連施展，刺激作用續差強人意，就算房市「鬆綁」，對整體大市提振亦十分短暫，投資者仍期望中央再出「重招」。由於宏觀經濟環境還未看到顯著復甦的條件，除非推出意料之外的有力舉措，否則市場觀望情緒難以改變。
內地政策依然在期待中，來自本港的利好因素更乏善足陳，在搞旺夜經濟之餘，可能先要強化惡劣天氣應變，以免交易所又停市。目前業界已建議了不少短期措施，當中調低股票交易印花稅的呼聲愈來愈響，一旦落實對刺激交投肯定正面，也是跟隨A股步伐，盡快定案將有助港股向好；如果加碼為樓市「減辣」，應可進一步帶動投資氣氛。
雖然「港版組合拳」值得憧憬，卻未足以幫助恒指脫離橫行悶局，後市要視乎「政策市」的發展，暫時好淡難料。然而，從技術角度分析，港股今年續處反覆向下形態，各項指標普遍偏弱，估計下試低位17500點水平考驗支持力的機會率，高過向上挑戰50天線及成交量密集區底交滙(19000點)。
必須補充的是，恒指2023年至今累挫約9%，假如在餘下3個多月未能收復失地，將史無前例錄得連續4年跌市！
信報投資研究部
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