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2023年9月7日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】穩人幣未竟全功 經濟差貶壓難除

美滙指數周二(5日)上衝,逼近105關,非美外幣受壓,日圓挫至2022年11月初以來低位,惹來官員「出口術」,警告隨時會採取行動,並且「不排除任何選項」;同樣貶至去年谷底的人民幣,中央為了穩定滙價早就連番出招,可是資金外流情況未改,若宏觀經濟乏起色,人仔恐將創新低。

在岸人民幣(CNY)昨天續貶,早段曾觸及7.3218兌1美元,挨近2015年滙改後低位7.3274;離岸價(CNH)則與去年的7.3749仍有較大距離,惟兩者「跌穿七算」至今已3個多月,以收市計,留在「7字頭」的時間歷來最久。

面對人民幣貶值,中央沒袖手旁觀,人民銀行8月底宣布在9月15日起下調金融機構外滙存款準備金率達2個百分點至4%;一年前內地疫情還未結束時,人行亦有相同舉措,可惜效果欠理想,之後人仔失守7.3算。今次重施故伎即令CNY彈升,並帶動A股造好,惟成效短暫,人民幣本周已再度轉弱。

外管局昨開出人民幣中間價報7.1969,附【圖】所見,官方中間價跟CNY的差距多日皆維持約1000點子,分析認為,中間價持續偏強,是中央釋放維穩滙價的重要訊號,但投資者似乎不買賬,情形和去年底CNY貶穿7.3水平時相若。

另一方面,經「滬深股通」買賣A股的北向資金昨天錄得8月迄今第四次淨流入,數額僅4079萬元人民幣,可謂微不足道。事實上,統計8月份數字,北向資金全月合共淨流出近900億元人民幣,平均每日「走資」39億元人民幣,是單月最差,反映市場看淡人民幣資產,且透過最便捷的途徑撤離。

如要扭轉目前劣勢,當然也得靠中央,卻並非以調節中間價等手段進行,而是從刺激經濟着手,畢竟資金外流,皆因睇淡內地復甦前景。值得補充一點,人行8月不對稱調低LPR(貸款市場報價利率)儘管令投資者失望,惟一旦大幅「減息」,恐為人民幣增添新的貶值壓力,相信人行傾向審慎,不宜對貨幣政策進一步寬鬆抱太高期望。由經濟角度看,滙價弱有利出口,但按中國宏觀形勢,若人民幣急貶過度,或引發更大金融動盪,未必是最佳選項。

因此,解決人民幣「貶貶不休」的關鍵,外圍須視乎美元走勢,內部則看政策組合拳成效。自從樓市「減辣」後,傳統金九銀十旺季有機會迎來小陽春,能否助各房企紓困,甚至使行業步出谷底,仍言之尚早。其他內需環節亦須依賴政策扶持,直到整體經濟真正重拾增長動力前,人民幣似難擺脫「破底」風險,至於收復「七算」恐更為遙遠。

信報投資研究部

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