美滙指數周二(5日)上衝，逼近105關，非美外幣受壓，日圓挫至2022年11月初以來低位，惹來官員「出口術」，警告隨時會採取行動，並且「不排除任何選項」；同樣貶至去年谷底的人民幣，中央為了穩定滙價早就連番出招，可是資金外流情況未改，若宏觀經濟乏起色，人仔恐將創新低。
在岸人民幣(CNY)昨天續貶，早段曾觸及7.3218兌1美元，挨近2015年滙改後低位7.3274；離岸價(CNH)則與去年的7.3749仍有較大距離，惟兩者「跌穿七算」至今已3個多月，以收市計，留在「7字頭」的時間歷來最久。
面對人民幣貶值，中央沒袖手旁觀，人民銀行8月底宣布在9月15日起下調金融機構外滙存款準備金率達2個百分點至4%；一年前內地疫情還未結束時，人行亦有相同舉措，可惜效果欠理想，之後人仔失守7.3算。今次重施故伎即令CNY彈升，並帶動A股造好，惟成效短暫，人民幣本周已再度轉弱。
外管局昨開出人民幣中間價報7.1969，附【圖】所見，官方中間價跟CNY的差距多日皆維持約1000點子，分析認為，中間價持續偏強，是中央釋放維穩滙價的重要訊號，但投資者似乎不買賬，情形和去年底CNY貶穿7.3水平時相若。
另一方面，經「滬深股通」買賣A股的北向資金昨天錄得8月迄今第四次淨流入，數額僅4079萬元人民幣，可謂微不足道。事實上，統計8月份數字，北向資金全月合共淨流出近900億元人民幣，平均每日「走資」39億元人民幣，是單月最差，反映市場看淡人民幣資產，且透過最便捷的途徑撤離。
如要扭轉目前劣勢，當然也得靠中央，卻並非以調節中間價等手段進行，而是從刺激經濟着手，畢竟資金外流，皆因睇淡內地復甦前景。值得補充一點，人行8月不對稱調低LPR(貸款市場報價利率)儘管令投資者失望，惟一旦大幅「減息」，恐為人民幣增添新的貶值壓力，相信人行傾向審慎，不宜對貨幣政策進一步寬鬆抱太高期望。由經濟角度看，滙價弱有利出口，但按中國宏觀形勢，若人民幣急貶過度，或引發更大金融動盪，未必是最佳選項。
因此，解決人民幣「貶貶不休」的關鍵，外圍須視乎美元走勢，內部則看政策組合拳成效。自從樓市「減辣」後，傳統金九銀十旺季有機會迎來小陽春，能否助各房企紓困，甚至使行業步出谷底，仍言之尚早。其他內需環節亦須依賴政策扶持，直到整體經濟真正重拾增長動力前，人民幣似難擺脫「破底」風險，至於收復「七算」恐更為遙遠。
信報投資研究部
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