美國聯儲局、英倫銀行與日本央行本周排隊議息前，恒指續於18000點關口拉鋸，昨天早段曾跌98點，隨後最多進賬74點，全日波幅僅172點，埋單報17997點，微彈62點，成交金額進一步降到762億元。港股近日幾次下試大型成交量密集區約17800點均力保不失，短期能否守住此關鍵水平，參考A股表現或可得到若干線索，畢竟兩地股市有着極高相關性。
人民銀行上周四突然宣布降準並隨即於翌日生效，宏觀經濟數據也略為好轉，對股市刺激卻有限。滬深300指數至本周一回落到2023年低位3691點後倒升，昨又再走軟，收報3720點，下跌7點，較1月的今年高峰4201點累瀉11.45%，於技術調整區反覆。
反映散戶入市意欲的滬深兩市融資(孖展)和融券(沽空)餘額，最近已重越1.5萬億元人民幣，是5月後新高，本屬好事；而透過「滬深股通」買賣A股的北向資金外逃也見收斂，昨天即使仍淨流出24.23億元人民幣，20日累計淨流出金額已由8月底約900億元人民幣，改善至約580億元人民幣，走資似有「止血」跡象，代表「聰明錢」不再一面倒看淡後市。然而，目前滬深300指數短線市寬(股價高於20天線比率)及中線市寬(股價高於50天線比率)分別報38.67%和28.33%，明顯偏弱又未屆超賣，短期維持劣勢的機會存在。
A股疲軟，除了內地經濟復甦進度欠佳，也受外部因素影響。國際油價近日愈升愈有，接連創出約10個月新高，中國屬全球最大原油進口國，市場擔心昂貴油價為內地經濟增添壓力。
另一方面，「油價強」導致美國通脹預期再次升溫，當地5年通脹打和利率(breakeven inflation rate)相隔5個月重越2.33厘，連帶10年期國債孳息昨天歐洲時段曾攀上4.36厘，有機會再刷新2007年後高位。
與此同時，中國10年期債息縱使從2.54厘的逾3年低位反彈至2.7厘附近，漲幅不及美債，令兩地息差維持不斷擴闊之勢，促使人民幣滙價趨貶，繼而利淡內地股市。
附【圖】所見，中美長債息差與滬深300指數近年關係十分密切，2021年以來兩者相關系數達0.952的極高水平，隨着兩地息差「由正轉負」，A股便輾轉下行。必須補充的是，自聯儲局2022年3月啟動緊縮周期，同年8月中國長債息終低於美債息，迄今續處探底階段，只是A股下挫幅度尚未「跟貼」。
換句話說，即使美國息差優勢未再擴大，滬深300指數仍有下滑風險，有機會考驗去年10月31日低位3495點，較現價約有6%潛在跌幅。假若兩國長債息差繼續擴闊，A股形勢或會更加惡劣，屆時港股也不太可能「置身事外」。
信報投資研究部
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