港股表現繼續風雨飄搖，反覆探底，恒指周四跌落2023年最低的17900點後拗腰回升，18000點失而復得，惟翌日再度考驗萬八關便被攻陷，周五埋單報17950點，又創今年收市新低，若以1月27日收市高位22688點計，至今下挫20.9%，剛好超過兩成，套用坊間的說法，即港股墮入「技術熊市」。
國企指數同樣不濟，亦恰巧由年初高峰累瀉兩成；事實上，國指今年5月底就出現「技術熊市」訊號，只是7月反彈後「舊地重遊」而已。恒生科技指數情況跟國指相若，於6月時曾回調逾20%，惟目前比2023年峰值僅低約17%。
本港投資者近年多了應用此「兩成門檻」，來界定股市技術上是否「見熊」或進入牛市(低位回升逾20%)。不過，從歷史角度看，這準則分辨的牛熊其實比較粗疏，可靠性不高，而且與以往認知的牛熊周期，有很明顯差異。
以波幅勝一籌的科指為例，過去12個月內便先後錄得兩次「技術牛」和一趟「技術熊」訊號，牛熊周期十分「短癮」。
至於恒指，統計自2000年迄今陷入「技術熊市」後表現（如50個交易日內重複/密集發出此訊號則只計首次），附【圖】所示，恒指其後走勢初期反覆，如果以頭100個交易日計，大致卻輾轉向上，最終升幅約5.5%(平均值)和5.8%(中位數)，上漲比例則達64%，即下跌機率相對低；按此推算，恒指在100日後有望挑戰19000點。
換句話說，根據近四分之一世紀往績，恒指踏入「技術熊市」後未必進一步尋底，反而有機會彈升，這近似於指數發出「死亡交叉」訊號後，因為已累積相當跌幅，市況變得超賣，可能短暫反撲。
無論如何，今次恒指再陷「技術熊市」，是否意味短期將有反彈呢？若觀測其他指標，14天RSI已下滑至不足30，屬超賣區域；以整體港股中短線市寬角度看，兩者同樣墮進支持區，亦處超賣水平。
然而，即使超賣造就了有利反彈條件，不排除市況間中會「深度超賣」下仍乏起色，例如去年10月的行情，當時14天RSI挫至23位置，中短線市寬也失守支持區底。
如今後市的關鍵因素是信心問題，始終內地金融震盪確有一股山雨欲來之勢，且暫未見平息跡象，投資者正等待中央推行更強力措拖，化解當前危機。以目下市場情緒之虛怯，股市難孕育一個較持久及像樣的升浪。當然，投資信心來到時，或能出現去年11月般的報復式反撲。
信報投資研究部
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