港股在7月踏入第二周展開「翻身之旅」，繼首3日累漲近500點後，昨天進一步突破，高開320點後在50天線位置波動，收報19350點，上揚489點，4日共飆984點或5.36%；交投終於像樣地配合升勢，主板成交較上日急增三成，至1113億元。
恒指本輪「V彈」，先後收復10天、20天和50天線，只需再進賬28點便可攀越俗稱「牛熊分界」的250天線(現處19378點)，主要推手是美元突然走弱(人民幣轉強)。
美國勞工部周三(12日)公布，6月消費物價指數(CPI)按年升幅由5月份的4%顯著放緩至3%，增速為2021年3月以來最慢，並低於預測的3.1%；儘管通脹數字急降未必能阻止聯儲局本月底恢復加息，但投資者估計緊縮周期很快結束，美元兌主要貨幣全線失守，拖累美滙指數挫到近15個月低位，昨晚美市早段曾失守100大關，較3月初高峰貶逾半成。
美滙指數以大陰燭破底，稍微跌穿運行超過兩年半的上升通道(迴歸線減兩個標準差)，平均線由長期至短期向下順序排列，技術走勢乏善足陳，朝着2021年初至去年9月大升浪回調黃金比率61.8%約99水平靠攏。
短線而言，美滙走低相信可為近月跌跌不休的港股提供回升條件，惟確認美元轉勢則言之尚早，尤其市場憧憬聯儲局減息似有表錯情之嫌。首先，美國通脹自去年6月達到9.1%峰值後下滑，意味7月份開始，通脹藉着高基數效應快速回落的「蜜月期」可能完結，最新的3%升幅隨時是今年谷底，不排除往後再呈反彈。
事實上，一向對美國通脹具啟示作用的國際大宗商品價格近日有回勇跡象。附【圖】所見，美國CPI與路透CRB和標普高盛等綜合商品價格指數的表現非常密切，過去10年關連系數均達0.7以上。當高基數影響消失，而兩項商品指數按年變幅又正由低位上揚，即使商品價年內反覆維持在現水平，下半年起按年漲幅亦會一直向上，預告通脹將升溫。
至於聯儲局主席鮑威爾稱會密切注視的指標──扣除房屋和能源的核心服務業通脹按年仍達6.2%，連續11個月超出6%，代表通脹黏性極強，相信決策官員現階段未敢輕言已降伏通脹。目前市場共識依然是加息步伐未到終站，且中長線角度看，利率見頂後也將處「高台期」一段時間。
換句話說，假設7月底聯儲局恢復加息0.25厘，聯邦基金利率目標區間攀上5.25至5.5厘，於環球十大活躍貨幣中屬數一數二的高息，息差優勢猶在，美元本輪挫幅或已反映了利率到頂的「負面」因素，投資者不要以為CPI有跌無升，美滙便易貶難漲。
信報投資研究部
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