美國、歐洲、日本三大央行下周議息，貨幣政策或見分歧，至於餘下環球「四大」央媽之一的人民銀行，今天公布7月份貸款市場報價利率(LPR)，預料按兵不動，事關以往調整LPR前，逆回購及中期借貸便利利率皆先有動作，而這兩項政策利率本月均不變，預示7月減息機會渺茫。
人行於6月份調低LPR僅0.1厘，幅度雖在意料之內，卻令投資者失望。自4月宏觀經濟數據轉弱以來，市場一直憧憬中央出招穩經濟，可是等了又等，都只是一些力度欠奉的措施，傳聞中的「發債萬億」及其他刺激政策，要靜候7月底政治局會議有否進一步消息。
內地7月份迄今多項數據，打頭陣的採購經理指數(PMI)反映增長動力續弱，到消費物價指數（CPI）隱存通縮風險，出口表現亦遜預期，加上次季GDP未見起色，大行已相繼調低今年經濟增長預測，儘管普遍仍高於官方目標的「5%左右」，惟下半年「三頭馬車」如何重新發力難免令人憂慮。
其實，中央並非毫無作為，已釋放平台經濟整改結束的訊號，且獲國務院總理李強讚許「大有可為」；13部門日前則再推措施促進家居消費，都是冀強化內循環，由消費扮演增長火車頭。然而，今年首季和上半年消費支出對GDP貢獻率已分別達66.6%與超過七成，在外貿不振及固定投資仍弱之下，消費這頭馬車即使增長理想，卻受制於佔全部GDP比重尚低，對推動整體經濟增長恐有心無力。
內地經濟前景未明朗，人民幣易貶難升。市場早前傾向聯儲局下周將作出本輪緊縮周期最後一次加息，美滙隨即湧現沽壓，並帶動人民幣顯著反彈；美元強弱當然是影響人民幣滙價的關鍵，當美滙指數續在100關口徘徊，人民幣便再度走貶，代表經濟欠佳更為驅使投資者看淡人民幣。
美滙指數上周急滑，由於美元利率仍比主要外幣高，且短時間內乏減息條件，貨幣政策的負面因素相信已經大致消化，暫時大幅下挫機會不高，對人民幣則屬弊多於利。
2018年中美貿易戰開打，使人民幣滙價更趨波動，附【圖】所見，離岸價(CNH)於2019年8月兌美元首度失守七算，到同年12月成功收復，於2020年和2022年都曾經「破七」，但僅3至5個月便能回穩收復；目前美元下跌空間有限，除非中央一如市場憧憬在7月底祭出重拳刺激經濟，否則只怕「今次真的不一樣」，人民幣數月內也難見七算。值得留意的是，人民幣上周回勇卻連50天線亦無法突破，而七算剛好為200天線位置，技術上構成龐大阻力。
信報投資研究部
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