美國財長耶倫周一(17日)在印度出席二十國集團(G20)財金官員會議期間，接受彭博訪問時表示，美國經濟增長放緩，但勞動力市場維持強勁，預計不會出現衰退。她補充說，最近的通脹數據令人鼓舞，經濟在有效遏低通脹而不削弱勞工市場的良好道路(a good path)上邁進。
剛好一星期前，耶倫還說不能完全排除出現衰退(It's not completely off the table)。上周美國勞工部公布，6月消費物價指數(CPI)按年增幅由5月的4%放緩至3%，再創逾兩年新低；核心CPI按年升幅也由5月的5.3%縮至4.8%，為2021年10月以來最慢。此外，6月生產物價指數(PPI)按年僅升0.1%，弱過市場預期，並創近3年低位。CPI和PPI分別代表需求和供應，兩方面的通脹都持續減速，難怪耶倫相隔短短一周便改變了對經濟衰退的判斷。
美國聯儲局自去年3月啟動加息，把聯邦基金利率目標區間由0至0.25厘，經10次調高到5至5.25厘，到6月中的會議才決定暫停加息。有「聯儲局線人」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos上月在聯儲局記者會直言，暫停加息的主要原因是5月CPI按年增長由4月的4.9%大幅減慢至4%。Timiraos向主席鮑威爾提問：「7月若再跳過(skip)加息，是否亦與6月的CPI和失業率數字有關？」儘管鮑威爾回應稱，貨幣政策並非取決於一兩項數據，然而，CPI連續兩個月減速都超過預期，實際上已不易找出一個使投資者信服須進一步加息的理據。
值得一提的是，聯儲局日前發表調查，顯示美國銀行業上月拒絕批出貸款(loan rejection)的比率升至21.8%，創2018年6月以來新高。其中申請借錢買車被拒的比率為14.3%，是2013年有調查以來最高紀錄，亦超越過去12個月平均的14.2%。至於新造按揭及加按申請被拒比率分別為13.2%和20.8%，屬偏高水平。
這是今年3月矽谷銀行(SVB)等地區銀行倒閉之後，聯儲局發布的首份貸款被拒報告。整體貸款被拒比率與2014年10月的24.2%紀錄高位，相差僅2.4個百分點，除了反映銀行業對SVB事件猶有戒心，亦顯示經濟復甦有不少「瑕疵」，民眾借錢難，已一定程度限制了通脹反撲(尤其汽車和樓房按揭都關乎核心通脹)。由此推測，美國利率很大機會提早見頂，起碼不會像聯儲局6月點陣圖(dot plot)顯示般，在年底前再加息兩次。
說回港股，恒指周二低開89點，隨即急瀉至18979點水平才喘定，收報19015點，跌398點。附【圖】顯示，恒指上周五突破了1個標準差計算的TrendWatch下降通道，昨天暫視為超買調整。只要EJFQ系統的強勢股指數繼續高過弱勢股指數，相信恒指會再升穿剛失守的20天和50天線。
信報投資研究部
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