本周二筆者提及國際結算銀行(BIS)3年一次的外匯巿場報告中，指出人民幣的交易量已擢升至環球眾多貨幣中的第8位。根據香港金管局的報告，則指出美元兌人民幣的交易增長3.6倍，平均每日成交金額增長15.6%，至2746億美元，超越港元兌美元，成為本港巿場交投最活躍貨幣組合。
人民幣國際化的形成與推進，與歐洲美元(Eurodollar)最大的分別，在於中國過去十多年至今都享有經常帳盈餘，而美國自1982年後都錄得經常帳赤字，美國赤字的高峰期是2006年9月，達國內生產總值的5.89%。經常帳赤字代表美元會自然流出美國以外，中國方面，人民幣向外跑，則並非因支付多於收入而自然流出，而是因為中國鼓勵企業運用海外市場多作人民幣結算，及鼓勵外國投資者在海外巿場多集結人民幣金融資產。若想人民幣成為與美元及歐羅鼎足而立的3大貨幣，則人民幣匯價保持基本穩定至稍微升值，是最初步的條件。
筆者曾經解釋過，6月份出現的「錢荒」只不過是政府為「幫助」中小型銀行盡快實行「去槓杆」的一個策略的副產品，而當時曾經出現的人民幣貶值並非趨勢。自6月24日至今，人民銀行的美元兌人民幣中間價已從6.1807，下調至昨天的中國匯改後新低6.1575，期內人民幣中間價上升0.4%。今年5月中，中國海關與外管局開始嚴令監管有水份的出口申報，令人民幣需求驟然減少，香港離岸人民幣兌美元一度下跌0.7%至6.1558，至昨天又再上升至匯改以來新高的6.1059。
中國在2008年環球金融危機前開始讓人民幣釘緊美元，而於2010年6月再次讓人民幣與美元脫鈎，至今人民幣兌美元升約10%，在2012年的歐債危機第二波期間，人民幣兌美元中間價貶值約1.3%，但在歐洲央行總裁德拉吉於2012年7月底，發出保衛歐羅的宣言與制訂直接貨幣交易後，人行引導人民幣中間價持續升值，至今升幅為3%。人民幣中間價的走勢反映政府有決心讓人民幣成為國際交易貨幣、儲值貨幣以及流通貨幣。上述條件配合中國資本帳項開放，將可令人民幣成為國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權貨幣。中國除因想鞏固在IMF內的地位，資本帳開放亦代表外資比較大幅進入中國投資於中國債市，有助分散現時金融系統的風險，及減低理財產品的泡沫。
自2011年11月至2013年1月，中國都出現外資直接投資負增長，中國若要將經濟架構從出口與投資主導，轉型至內需與消費主導，就要為將來可能出現的貿易逆差早作準備，因此有必要維持外國直接投資一個穩定趨勢，若要增強外資信心，資本帳就要高程度開放。為避免中國資本帳開放時，人民幣一次過大幅升值，未來3至5年人民幣仍然會作循序漸進升值。
王良享
