一連兩期與各位討論了如何判斷強積金的表現，除了用最簡單的絕對回報方式，將投資組合價值扣除供款金額以決定成員的強積金有否虧損外，以相對方式比較時也應合情合理，不應以通脹數字或恒生指數作為比較基礎。事實上，現時市面上也有為強積金而度身訂造的基準指數，按不同資產類別分門別類，如果成員希望了解所投資基金的相對表現是否優異，可考慮以此評價強積金的表現。
應與強積金指數作比較
首先成員要理解為何基準指數要特別為強積金而設，這是由於積金局為基金設定了不少額外投資限制，基準指數因此要作出調整。一般而言，這些限制包括只能投資於特定交易所、所持有的債券必須為某一評級之上，以及為最少30%的資產進行港元對沖等等。因此，由同一指數供應商編制的指數，「正常」指數與強積金指數的表現可能會存在一定差異。由於我們希望以強積金投資組合與基準作出比較，因此成員於挑選基準指數時，應以強積金指數作為首選。
另一個考慮因素，便是成員應挑選年率化的絕對回報，還是平均成本法回報作為比較對象呢？眾所周知的是，強積金是成員與僱主每月定時定額進行供款，集腋而成裘，投資模式是根據平均成本法操作，因此於比較時也應採用相同的回報基準。由於市面上提供平均成本法回報的數據不多，因此筆者特意將2000年12月1日至2014年11月30日期間的基準指數回報列出(見表)，以便各位成員可作參考及比較。如各位有興趣了解其他時段的數據，可在「積金快線」上查看。
表現差距宜低於開支比率
當我們得到這些數據後，便可以於每個資產類別進行「蘋果與蘋果」的比較。單看表現數字，可以發現強積金的表現幾乎一面倒較基準指數為差，但只要再細心比較，便會發現這個差距其實與強積金的收費存在非常密切的關係。由於基準指數回報沒有考慮收費，但強積金基金回報已經扣除了開支比率，因此只要差距低於開支比率，基金表現也並非一無是處。以現時比較的16種資產類別，粗略地計算的中位數差距為1%，低於現時平均為1.65%的開支比率。
有趣的是，若成員以絕對回報的方式作比較，比起以平均成本法回報的方式作比較，得出的強積金表現會有相當的差距。原因是比較絕對回報只以起點及終點的水平作計算，沒有考慮到市場周期對投資組合的影響。因此，進行相對比較時除了要挑選合適基準，也應以平均成本法回報作為基礎，才能真正評價強積金表現，而受託人也可提供更多這方面的數據，以便成員可更容易作出比較。
曹偉邦
