自從美國聯儲局退市的揣測愈炒愈熱，10年期美債孳息率從今年5月低位1.6%計起，上升超過120基點；美匯指數從6月19日，3個星期內由80.50的低位升至84.75，市場逐漸形成美聯儲局退市機會增加，導致國債孳息率上升，進而推高美元匯價的關係(圖一)。
但近日美國10年期國債孳息率持續攀升，至2.88%水平，但美匯指數依然徘徊在近期低位81之下。打破這種相關系數的，就是美國的對外淨交易，即是外國投資者的長期美債淨購入或沽出數量。從6月的數據顯示，外國投資者淨拋售美國長債的數量達669億美元(圖二)，比2008年11月的590億還要多，市場估計是因為有些主權基金，因為美國債券孳息率上升而導致價格下跌，為了避免損失，減持手上的美債，而該等主權基金，有可能將部分美元轉換成本國貨幣，所以令美國國債息率上升的同時，美元走弱的情況出現。
美債孳息率的上升，也為美國聯儲局準備減少買債加添了難度，擔心一旦減少買債，會進一步推高長期利率，不利美國的經濟復蘇。尤其是美國的失業率正在逐步改善中，7月份報7.4%，距離早前聯儲局主席所說，如果失業率跌至7%，就可能開始減低買債的數量，故此有市場人士揣測，聯儲局會否調整失業率目標，推低引發減少買債水平指引，由7%進一步降低。
所以市場人士希望從聯儲局的會議紀錄，看看可否找到有關的討論，讓市場了解聯儲局會否藉着調整有關指標，令市場相信聯儲局維持寬鬆貨幣政策的決心，避免刺激長期利率進一步上升。
另外Jackson Hole的年會也會在這星期舉行，由於聯儲局主席貝南奇一早已宣布不會出席，令市場對年會的看重程度降低，不過不妨觀察聯儲局對退市會否有什麼提示。
至於市場關心的另一個課題，是聯儲局的主席繼任人選，現在市場估計是現任副主席葉倫和前財長薩默斯之爭，又以薩默斯的呼聲較高，估計總統奧巴馬在9月尾可能有公布。
而在債息高企下仍不能推高美匯指數，加上市場對聯儲局仍有不少的疑問，相信美匯指數上升的機會不高，短線很有可能在近期低位80.50至82.0上落了。
葉劍雄
