近日部分投資者趨向安逸，或仍未注意踏入9月後，美股市場將逐步受季節性負面因素及新聞消息(headline risk)影響。我相信未來數月的後市，波動性可能提高，或令投資者在市況反覆下無所適從。現時，投資者應考慮減少風險性投資，為不明朗前景作出最佳部署。
美財政懸崖掀經濟衝擊 QE3作用微
美國上周五推出QE3，希望刺激美國經濟增長。可是，美國的房屋市場正在修復當中，仍需一個較長的恢復期，在當地居民正減低消費及支出下，聯儲局可用來促進房屋市場加快復蘇的貨幣政策及工具太少。
更重要的是，美國今年底或將面對「財政懸崖」(fiscal cliff)，需削減公共開支，同時終止稅務優惠，將對美國經濟構成打擊，即使推QE3延長低息期，對經濟的救援作用也並不大。經濟上的不明朗因素將會令後市更添波動，更有可能拖低美國第4季度的經濟增長。
有道指以來 9月跌多於升
論季節性，9月是不可鬆懈的月份。以道瓊斯工業平均指數為例，由1896年至今，9月份乃歷史上美股表現在全年中最差的月份，平均回報下跌1%左右，故具有舉足輕重的統計學意義。
美股在9月傾向下跌，從投資者的「贏面｣(win rate)也得以引證。股市在9月上升的機會率僅得四成，而其餘11個月則接近六成。
美股在9月的表現一般較疲弱，倘若大市在年初至9月的表現下跌，該年全年的表現也大多不濟，但幸而今年大概不會重演2011年的境況。雖然9月的季節性負面情緒，可能對股市表現構成一些阻力。
此外，股市現時日漸濃厚的安逸氣氛，也值得投資者留意。從市場俗稱恐慌指數的美國芝加哥期權交易所波幅指數 (VIX指數)可見，8月中的VIX指數已回落至15以下的水平，遠低於長期平均值，也是自今年3月以來的最低點。雖然有多個技術性因素導致VIX指數處於如此低的水平，但參考歷史，股票投資者在此水平對風險的警覺性也許過於鬆懈。
入秋風險增 再買抗跌資產
面對入秋時的種種風險，投資者應如何部署投資組合？縱然長遠來說，我們仍然看好股票，但現時無疑是一個合理的時機，去考慮減持或將資產轉移至具有抗跌力的投資組合及工具中。
其中的一個方法，是將原來持有的市值加權(cap-weighted)投資，重新配置至「最低波幅基金」(minimum volatility funds)，或是其他波動性相對大市為低的投資工具。
過去數月市況的確較有朝氣而平靜，但基於歐債危機解決無期，而投資者對美國的貨幣及公共財政政策前景仍有疑慮，將為這個秋天增添幾分憂慮。
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孔睿思(Russ Koesterich)
