自6月中股市短暫下挫後，股價(不包括新興市場)現已重回升軌。美國經濟進一步轉強及聯儲局表示將削減其刺激經濟措施，令市場對美國經濟的憂慮減少，重拾信心。採購經理指數亦反映樂觀情緒增加。美國供應管理協會(ISM)製造業指數於7月走勢向好，有利於股市持續升浪。
ISM指數上升令細價股受惠
在避險情緒下降及投資者願意承擔更大風險的情況下，較小型公司(細價股)尤其受到注目。根據我們過往的分析，細價股的表現在現時的經濟環境下往往較大型股更優勝。小型股在經濟復蘇或擴張時應會受到追捧，但當ISM指數反映經濟正在衰退時，投資者便應避免選擇細價股。
瑞士細價股從後追上
瑞士細價股表現自2011年第一季以來一直比大型股落後，部分原因為利率低，促使投資者投資於具高股息回報及穩定現金流的公司。因此，保健及日常必需消費品行業的投資比重增加，並錄得強勁收益，推動瑞士市場指數進一步上升。然而，市場似乎已到達一個轉捩點，瑞士細價股的表現日漸出眾，而ISM上升亦顯示瑞士細價股有可能大幅回升。事實上，瑞士細價股於ISM周期第二階段通常能帶來最佳回報，顯示現時環境非常適合投資於此類股票。
經濟意外指數與細價股的關係
由於ISM僅為其中一項指標，因此我們亦查證細價股的研究結果是否得到其他指標支持。花旗集團經濟意外指數(CESI)顯示出細價股的相對表現與大型股表現的相互關係。CESI以多項指標作根據，因此較ISM廣泛，能夠顯示出最新經濟數據普遍較預期更佳抑或更差。當經濟數據普遍較佳時，指數會升至零以上，反之亦然。當CESI上升(即經濟數據較預期佳)，細價股會較大型股帶來較高回報。此外，美國的細價股在剔除大部分利好經濟數據後仍然錄得相對強勁的增長。雖然經濟數據繼續帶來驚喜，而且指數及美國股市有潛力進一步上升，但由於指數已偏高，因此它們不可能維持現有步伐。然而，由於經濟環境正在改善，投資者應繼續看好美國細價股。
歐股依然擁有龐大潛力
至今，歐羅區仍未擺脫衰退。政府債台高築及即將進行去槓桿化，繼續成為經濟增長的負擔。然而，目前的經濟指數顯示，歐羅區衰退將在第三季結束。雖然股市因為經濟延遲復蘇落後美國市場，但這也正好給予他們更大的上升潛力。與美國股市比較，身為歐羅區最大的經濟體系，德國的細價股才剛剛開始復蘇，所以依然有龐大的上升潛力。
看好細價股的趨勢會持續多久?
根據我們的看法，經濟復蘇預期將在下半年進一步加快。上升周期平均可以維持6至9個月。由於ISM指數才剛剛開始好轉，所以我們仍在上升周期的初段。因此，ISM的升勢很可能會在未來數月持續加強，意味細價股會繼續造好。
Jan Poser
