全球央行過去幾年因為要應對金融危機，所以政策近乎一面倒傾向寬鬆，但是由於美國經濟有所改善，因而有別於歐洲及日本央行，聯儲局的貨幣政策已由寬鬆逐步走向正常化。
貨幣政策決定利率走向，而且亦會為各國貨幣引來波動。承接上期與大家分享過美國加息可能為債券價格及債券基金帶來什麼潛在影響，今期就主力探討各央行的貨幣政策如何影響強積金回報及貨幣風險。
港元計價也有貨幣風險
關於貨幣匯率變化，筆者不時也會聽到有人或身邊朋友問：「強積金基金都是以港元計價，不像投資外匯等會涉及匯兌風險，所以應該不會有貨幣風險？」事實上，即使基金是以港元計價，實際上仍是有潛在匯率風險，因為基金持有的資產有可能是以其他貨幣計價的。
外幣交易涉匯兌因素
雖然強積金條例規定，強積金基金所持有的港元貨幣投資項目，以有效貨幣風險計算，必須最少佔30%，但是其他部分是容許投資於非港元資產，所以這亦會成為貨幣風險的來源之一。舉例說，不少強積金債券基金都是以投資美國國債為主，而環球債券基金中，其他國家的國債亦屬持貨主要對象。至於近年興起的人民幣債券亦是不少成員喜歡的選擇。由於投資這些債券一般會以當地貨幣計價交易，所以就會包含貨幣因素在內。
美元出現可持續升勢
在美國經濟出現持續結構性改善下，近年美元開始扭轉了過去幾年的弱勢走強。美國的財政赤字及貿易赤字就明顯出現了好轉，再加上貨幣政策亦顯然發生了變化，聯儲局結束購買資產計劃是一個明確訊號，意味將開始正常化進程，因此，受美國經濟漸入佳境及貨幣政策重回正軌驅動，美元走勢也得以較早幾年強，只是升勢始終仍被寬鬆的貨幣政策壓抑。
展望將來，市場一般預期聯儲局在2015年下半年很可能會展開加息周期，而歐洲央行及日本央行則有機會進一步實施更多的量寬措施，中國又可能再減息及存款準備金率，在各央行貨幣政策分歧的情況下，之前美元升勢受壓制的情況或會消失，美元或會出現可持續較顯著的升幅，成員需要留意可能出現的趨勢。
總括而言，全球貨幣政策正由過去方向一致，步向明顯分歧的階段，這個顯著的轉變，將會為投資市場帶來很多潛在影響。除了較直接對利率的影響外，成員亦需要留意其對匯率的間接影響，因為即使強積金基金是以港元計價，由於背後持有的資產很可能有部分是屬於非港元類別，所以匯率變化仍是會左右基金表現。
陳宇昕
