雖然美國十年期國債未必在亞洲投資者的日常關注範圍內，但它們將在這些投資者的近期投資組合中扮演重要角色。美國政府的長期負債收益是投資者信心指數的重要衡量標準，尤其是在當前美國經濟復蘇時期，對亞洲股市有潛在的負面影響。
兩者的關係是這樣的：如果美國經濟復蘇速度超過市場預期，將推高美國聯儲局很快逐步退出量化寬鬆的預期。當前聯儲局每月花850億美元購買國債和其他資產。聯儲局一旦減少購買資產，將提高這些債券的收益，而這將引起亞洲資產價格下滑。
實際上，最近聯儲局主席貝南奇曾表示，如果美國經濟持續向好就削減資產購買規模，在此之後，亞洲資產就遭到了拋售。這番言論引發了美國國債收益激增，目前所有市場都在密切關注著反映美國經濟增長、通脹和就業市場動向的數據。因此，對美國經濟來說的好消息，很可能是亞洲市場的壞消息。
但對於亞洲資本市場來說，美國最終逐步開始退出量化寬鬆一定是壞消息嗎？並不盡然，儘管這些消息將不可避免地導致市場短期緊張而引發一些拋售。
首先，目前亞洲經濟體基礎依然穩固，相比亞洲金融危機期間，他們能夠更好地抵擋資本外流的壓力。相比金融危機時期，亞洲經濟體(除日本外)擁有更多外匯儲備，主權債務水平更低，而企業的債務佔股本比率也低得多。其次，亞洲(除日本外)股票評價非常具有吸引力，交易價格達到股價淨值比的1.47倍或比長期歷史均價低26%。
最後，請大家不要忘記，聯儲局考慮縮減其資產購買計劃，因為它確信美國經濟正步入穩健恢復軌道。美國經濟復蘇一旦聚集足夠的動力，建立更廣泛的基礎，亞洲出口企業就會持續從中受益。由於美國消費者信心指數目前處於5年新高，我們有理由樂觀地相信這將在不久的將來實現。
就此而言，對某些市場來說，最壞的時期似乎已經過去了，如新加坡，它的電子產品出口已經出現觸底反彈的跡象。從歷史來看，該國這種趨勢往往伴隨著國內生產總值(GDP)恢復增長和股市出現復蘇。與此同時，美國逐步退出量化寬鬆對新加坡股票未必是負面消息。新加坡利率將跟隨美國國債，提高利率將對銀行業產生積極影響，而新加坡銀行業佔MSCI新加坡指數的40%。
韓國市場表現與美國經濟周期密切相聯。鑒於美國經濟前景展望積極，結合市場評價偏低和前期表現不佳的近況，韓國股票今年下半年勢必吸引外國資本注入。韓圜疲軟也可能促進韓國公司的盈利，與新加坡銀行一樣，韓國銀行和壽險公司將因收益曲線走陡而獲利。
相對於亞洲同類國家(除日本外)和其他新興市場，印度股市在美國國債收益急增引發的資產拋售中表現頑強。但是，由於盧比同時面臨巨大壓力，從而稀釋了外國投資者的收益。由於印度央行和印度政府採取措施穩定盧比並吸引外國直接投資，盧比必將反彈，同時，隨著收益預期增長和市場評價合理，印度股市依然具有吸引力。
理論上，鑒於港幣與美元掛鈎，香港市場應該被美國流動性狀況和貨幣政策動態變化而嚴重左右。然而，香港市場與中國大陸聯繫密切，其市場表現也受到內地經濟活動放緩和流動性狀況收緊的影響。長遠來看，香港市場的主要風險因素是普遍收益預期可能仍然過高，而房地產開發公司的收益可能令人失望。
鄭汪清
