美國聯儲局在退市的立場上搖擺不定，一時間令投資者無所適從，美元走勢轉強不利股市及商品走勢，美股見頂回落進一步加深新興市場的回調壓力，拖累恒指暫於22200水平行人止步，踏入8月份先迎來較大的調整浪。
回顧上月美股連番破頂，投資者入市意欲亦不斷加強，或多或少都為目前的調整市帶來預警的訊號。回顧上月的ETF現金流情況，流入資金最多為美股的相關ETF，單月流入超過400億美元，令7月的總資產管理規模增加949億美元至1.5萬億美元，今年以來增長有13.6%。而同期環球ETF的總資產規模為2萬億美元，今年以來增長11%。
雖然資金持續流入美股相關ETF，但高位的成交有放緩跡象，上月整體成交為1.1萬億美元，按月跌27%，只較去年按月平均的高1.3個百分點。除了股票類ETF，定息及商品ETF成交分別下跌27%及19%。由此可見，美股高位成交減少似乎正反映承接力度減弱，而美國長債息率持續向上，不禁令人擔心加息的陰影又會在不久的將來帶來利淡大市的藉口。
在調整浪中，投資者的資金配置及策略至為重要。每次的調整浪主題都會有所不同，板塊股份的表現亦有異。自5月以來的調整是炒聯儲局退市，美息抽高美元向上，債市及利差交易拆倉令環球的資金流逆轉，紛紛回流美股，結果為新興市場特別是中港股市帶來較大的調整。加上擔心中國經濟放緩、銀根抽緊，中央卻遲遲未有推出刺激措施，加速中資股的調整力度。
此輪調整萬變不離其中，是聯儲局一邊說要延長買債，另一邊市場正部署退市準備，沽售美債令長債息抽高。而隨此而來是美元轉強，對黃金商品等有負面影響。美國大型的金融股股價先後見頂，下一輪接力的有機會是科技股。在退市的背景下，投資者宜加強持倉的防守性，撈底切勿心急，特別是一些「不當炒」的板塊如金融、內險及資源股等，要戒急用忍。
至於防守性策略如何部署，投資者往往會想起一眾公用股。若以盈富基金(2800)買入大市看長線，其息率只得不足3厘，明顯跑輸通脹。若以公用股作部署，雖則有股息，但股價就欠增長表現。
其實投資者不妨多留意ETF的投資機會，因為ETF通常以一藍子股份或個別指數作追蹤對象，能有效分散市場風險之餘，不少ETF的股息亦並不遜於公用股。而隨着所追蹤的指數更換成份股(如恒指高息股指數)，持有相關ETF的投資者變相隨指數作出自動的變換，以保持這類ETF的股息增長及防守性。
呂靄華
