最近市場資金從新興市場股票基金大量流出，從中可見投資者對新興市場仍欠缺信心，這情況是可以理解的。經濟增速已放慢，中國銀行體系仍然欠缺透明度，加上巴西近期的社會不穩定，都引起投資者的關注。相反，美股近期屢創新高，波動性也相對較低。既然營運透明度高的美國企業可帶來雙位數字的穩健進帳，投資者何苦要承受涉足印度或印尼股票的風險？
新興市場增長仍優於已發展國家
事實上，新興市場仍具長遠投資價值。縱然新興市場經濟放緩，但其增速仍有很大機會遠高於已發展國家。中國過去高達雙位數字的輝煌增長也許不復再，但7%甚至是6%的增長率，仍然是已發展市場望塵莫及的。
當然，有些人指出經濟增長與投資回報不一定存在相關性。此論點不無道理，但投資者過去經常因新興市場的增長而獲得過高的回報，如今的分別只是新興市場的價格其實看來較過去更合理。
以2010年尾為例，以市帳率計算，泛新興市場指數較已發展市場指數出現溢價。不過今天的情況卻相反，新興市場指數較已發展市場指數出現了近三成的折讓。金磚四國中除印度之外，巴西、俄羅斯及中國現時的市盈率均低於10倍。縱然新興市場的前路阻力重重，但這些風險看來已反映於股價上。
值得重申的是，很多以往吸引投資者投向新興市場的因素，現時仍然存在。新興國家繼續開放市場，在若干領域的發展看來較已發展市場更為理想。此外，不少國家的公共財政狀況良好，國債與國內生產總值的比率遠低於50%，較超過100%的美國及超過200%的日本穩健得多。
放眼前緣市場投資機遇
事實上，與其放棄新興市場，投資者倒不如考慮將新興市場的定義，把投資目光擴展至涵蓋前緣市場(frontier market)。令人意外的是，雖然新興市場2013年至今的走勢舉步維艱，但前緣市場的表現卻十分亮麗。MSCI明晟前緣市場指數直至7月中旬，以美元計獲得約15%的進帳，表現媲美美股，也跑贏環球股票指數。
在全球經濟增長普遍低企下，這些集中於中東及非洲的前緣市場，多躋身增長最快速國家的行列。雖然地緣政治事件頻生，但預期不少這些國家的增長速度仍將冠全球。此外，中東國家也可因油價高漲而受惠。
除了優異的增長潛力外，投資前緣市場亦有助分散風險。由於這些國家均處於經濟發展的初期階段，指數成分股內的跨國全球性企業寥寥可數，大多數公司以國內或地區業務為主，因而受全球經濟景氣的影響較少，表現與全球經濟的相關性也較低。
波動性低 流動性有待改善
此情況與15年前新興市場的表現類似，但如今新興市場指數已為大型的全球企業所主導，表現也傾向緊貼全球股市，以致新興市場分散投資的效益現時已不及前緣市場。
當然，考慮投資前緣市場要注意一些要點。雖然此類資產最近數月的波動性低於新興市場，但走勢仍然反覆，也遠較美股波動。此外，此類資產較新，市場流動性仍有待改善，也非投資者短線買賣之選。
孔睿思(Russ Koesterich)
