日本第三季GDP數據出乎預期跌1.6%，遠差過市場預期的增2.1%。此乃當地經濟繼上季跌7.3%之後連續第二季出現負增長，在技術上已陷入衰退，難怪日本央行與政府退休基金在萬聖節急急加碼量寬，並公布增持日股。
另外，首相安倍晉三宣布將第二次加銷售稅的計劃由明年10月押後至2017年4月，並將眾議院解散，於12月再舉行大選，同時公布3萬億日圓的財政刺激政策。
日本政府的債務高達11.6萬億美元，達本國GDP的2.4倍，如果日本政府無法增加收入或減少支出，其公共債務水平將在2030年增至達GDP的2.75倍。不過，銷售稅增加對日本經濟的打擊確實出乎預料，令安倍不得不推遲落實將銷售稅增至10%的競選承諾。
安倍內閣民望瀉 加稅困難
事實上，除了日本政府外，國際貨幣基金組織(IMF)亦低估了增加銷售稅對經濟的影響。IMF在7月發表的諮詢報告指，日本應確認明年10月再將銷售稅增至10%，以確立其財政政策的公信力，並建議日本當局在2015年後將銷售稅增至最少15%！由於工資增長不如預期，銷售稅由5%加至8%已足以使日本人減少消費，令日本經濟陷入衰退，要再加稅恐怕是難上加難！
根據《日經》及《路透》的調查顯示，多達七成日本人反對明年再增加銷售稅，另外亦有七成企業表示無法應付明年加稅的影響。受銷售稅問題影響，安倍內閣的民望持續下滑，支持率由剛上任時的七成跌至近日的42%。
不過，與過去歷任如走馬燈般的日本首相比較，安倍的民望仍然偏高。現時日本眾議院內，由自民黨及公明黨領導的執政聯盟佔68%的絕對多數，而自民黨的支持率達37%，遠高於第二位在野民主黨的6%。
由於安倍趁現時舉行大選勝算仍高，因此他毅然決定解散眾議院重選，希望將自民黨執政的年期延後至2018年，以爭取時間推動必要的結構性改革。不過，由於眾議院重選，多項改革議案諸如提高女性就業地位、六個「國家戰略特定區」立法，以及解禁引入外傭的討論等，則很可能會押後至明年。
寬鬆政策看通脹能否達標
雖然日本最近公布的GDP數據差強人意，但日本企業的業績不俗。里昂證券的研究報告顯示，已公布中期業績的1079家上市企業的實際盈利較早前公布的盈利指引高17%，而東證指數成分股第三季稅前盈利亦按年升15%，至有紀錄以來的新高，可見日本企業或多或少受惠於「安倍經濟學」。
不過，日本股市走勢始終取決於央行的寬鬆政策，而有別於美國聯儲局針對就業數據；而日本央行的決策則主要看通脹能否達到2%的目標。
扣除上調銷售稅的影響後，日本9月核心通脹只有1%，不過日本央行仍維持2015財政年度通脹可升至2%的樂觀預測。日本核心通脹自今年4月升至1.5%的高位之後逐步回落，主要原因是原油價格持續下跌，令日本這個全球第四大原油入口國再現通縮陰霾。
原油價格由6月的112美元一桶大跌三成至80美元以下。美國頁岩氣開採技術漸趨成熟，其原油供應亦增至30年來最高水平(即每日900萬桶)，而石油輸出國組織亦無意減低現時每日約3000萬桶的原油供應，令原油市場供應偏高。
貶日圓托股市手法難逆轉
此外，石油輸出國組織預計，未來幾年環球石油需求持續下降，加上美元持續強勢，油價短期內相信只能維持較低水平。
若油價持續低企，日本2015年的通脹率很可能維持1.5%以下，央行有可能在明年7月或10月的貨幣政策會議再次加碼其量化與質化寬鬆政策，以維持2%通脹目標的承諾。
雖然日本政府退休基金計劃減持國債，但日本央行可買的日債始終有限，下一輪寬鬆政策可能傾向透過增持日股ETF及其他風險資產執行。安倍政府能否令日本經濟捲土重來尚存疑問，但其貶日圓托股市的政策料將難以逆轉。
陳志豪
