國家統計局早前公布，今年第三季中國GDP按年增長7.3%，略高於市場預期的7.2%，而年初至今的按年增長則為7.4%。統計局發言人表示，第三季經濟增速放緩，原因包括去年基數較高、傳統產業產能過剩，以及內地樓市持續調整。至於第四季經濟情況，他認為大致可保持平穩較快的走勢，由於中國經濟正處於結構調整期，在加大改革的同時，亦須適度微調。
對於絕大部分投資者來說，中國經濟增長將會放緩均在預料之內。而對於中國經濟目前的增長情況，國務院總理李克強就指，整體而言首三季的經濟運行速度仍處於「合理區域」。他曾經指出，只要達到就業相對充足的目標，中央政府會接受低於目標水平(即7.5%以下)的經濟增長。我們相信若全年經濟增長低於7.5%的目標水平，當局亦有機會再次推出針對性的微刺激措施提振經濟，間接為股市帶來支持。
改革帶來新增動力
在第三季，以服務業為主導的經濟結構改善較明顯，與此同時，簡政、放權等改革措施亦帶動新增的經濟發展動力。作為深入研究內地市場逾20年的投資者，我們深明政策對中國經濟的影響。中國是由政策主導的市場，政府對主要行業如能源、運輸、電信、銀行及保險等仍保持嚴密控制。
作為中國指令型經濟的重要部分，國企佔MSCI明晟中國指數成份股達70%。長久以來，不少國企存在「鐵飯碗唔憂做」的情況，加上要緊跟政策發展方向，未必會以利潤作為第一考量。由於投資者普遍認為國企的效率較低及較不著重利潤，導致國企的估值偏低。不過，在中國的改革藍圖下，當局正著力解決國企的效率問題。
國務院國有資產監督管理委員會於今年7月中，宣布了改善國企管理、監督及效率的試點計劃，要求企業採用較貼近市場的薪酬計劃，以協調企業及股東的利益。措施的效果正面，在剛過去的數月，一些企業的管理層已開始專注於業績，並着手削減資本開支。我們相信改革措施不會只有一次，而是陸續有來。在各行業中，天然資源及替代能源的改革將最為顯著，並可望帶來多重利好因素。
樓市調控正式鬆綁
環顧近期中國經濟各個環節，以房地產投資增速回落的情況較受關注。在今年首三季，內地房地產開發投資按年增長12.5%，增幅較今年初收窄。與此同時，房地產銷售於首三季亦表現呆滯。為提振套房買家的投資情緒，中國人民銀行及中國銀行業監督管理委員會於9月下旬宣布，放寬二套房買家的按揭規定，是2008年以來首次。這些放寬物業市場的措施是中國政府今年提升經濟增長的最重大舉措之一。有關措施將可為第二套房買家帶來高達30%的按揭利率折扣。
與此同時，有關首套房買家的定義亦放寬。根據當局公布，已擁有自置物業並已付清按揭的家庭，可被銀行視為首套房買家。這項樓市寬鬆措施的力度比預期大，也是市場期待已久的「救命稻草」之一，因此，我們相信當政策效力逐漸顯現，內地樓市的氣氛將有望回穩。
中國經濟放緩是不爭的事實，但與此同時，國企改革及不同方面的政策仍有望繼續為投資者帶來機遇。因此，針對性地循政策方向投資中國股市，將會對在結構調整的過程中爭取較佳回報起關鍵作用。
曾德明
