亞洲貨幣有望收復近期損失
2013年前4個月，亞洲各國貨幣對美元均保持了強勁走勢。然而，隨著市場日益擔憂美國聯儲局可能於今年下半年逐步退出量化寬鬆政策，5月中旬亞洲貨幣開始迅速走軟。對美國聯儲局降低流動性的負面展望影響了收益率利差交易，並導致亞洲貨幣債券市場的拋售行為。印尼、馬來西亞和泰國的十年期政府債券收益率激增，同時外國投資基金大批離場，導致亞洲各國貨幣面臨沉重沽壓。然而，鑒於近期亞洲債券市場和亞洲貨幣出現的拋售是在市場交易量收窄的情況下進行的，我們認為這種情況不會持續。基於以下幾點原因我們判斷亞洲貨幣將重新走穩。
首先，雖然10年期美國國債孳息率從5月的1.6%已經激升至6月初的2.3%，我們認為市場對美國聯儲局將提前收緊(並最終退出)量化寬鬆政策，顯得有些過分擔憂。大多數機構預計美國聯儲局將於今年10月開始收緊量化寬鬆規模，但我們的經濟學家認為這種情況最有可能發生在12月。因此，我們預計這輪拋售塵埃落定後，亞洲本地債券市場將趨於平穩。同時，我們認為美國聯儲局將強調，收緊量化寬鬆規模將是一個循序漸進的過程，以防止美國利率飆升而影響美國房市的復蘇。我們認為，美國國債孳息率的逐步提高不會干擾亞洲本地債券市場的穩定。
其次，亞洲各國央行正在積極主動地穩定該國貨幣。當美元兌印度盧比逼近1兌59關口時，印度央行動用了6億美元的外匯儲備來干預貨幣市場。此外，印度政府於6月初宣布限制黃金進口以抑制往來帳戶赤字。該限制最初僅針對銀行，目前已覆蓋所有具有進口黃金資格的機構和商行。這些限制預計將使印度本財年貿易赤字減少50億至100億美元。
另一方面，印尼則加緊確定取消燃油補貼的計劃，從而縮小貿易赤字幅度並改善財政狀況。印尼央行早前再出意外之舉，提高隔夜存款利率25個基本點，以期通過提高收益阻止印尼盾的頹勢。印尼央行副行長佩裏‧瓦吉悠(Perry Warjiyo)表示，印尼央行準備繼續干預貨幣市場，並購買政府債券以支持印尼盾。菲律賓央行行長阿曼多‧泰譚柯(Amando Tetangco)早前表示，菲律賓央行將確保菲律賓比索匯率不會大幅波動。
第三，亞洲各國持有大量外匯儲備足以穩定各自貨幣，並且擁有良好的經常帳戶順差，足以減輕資本外流衝擊。自1998年亞洲金融危機以來，亞洲各國央行的外匯儲備已經增加了十倍，從5400億美元上升至5.5萬億美元，約佔全球外匯儲備總額的一半。亞洲各國外匯儲備平均約為GDP的53%。香港、新加坡和台灣的外匯儲備/GDP比重最高，極大提高了它們穩定各自貨幣的能力。相反而言，印度和印尼的比重最低，使其貨幣更加脆弱。
我們看好的亞洲貨幣
在亞洲貨幣中，我們最看好的仍然是人民幣和新加坡元。除了具有強大的經濟基本面支撐外，這兩國貨幣本身更具抗跌性，因為中國和新加坡央行繼續執行外匯管制政策，並在近期的亞洲貨幣拋售中保持了相對好的表現。儘管我們一直強調近期人民幣兌美元可能回落至6.20的風險，但我們認為這種回落為加碼人民幣提供了很好的買入機會，為長期而言人民幣兌美元升值至6.10及以下做好準備。就坡元而言，新加坡央行的貿易加權升值政策將確保坡元較之亞洲其他貨幣具有長期優勢。
另一方面，我們對印尼盾和馬來西亞元持更加謹慎態度。我們認為與大宗商品密切相關的貨幣，包括上述兩種貨幣，在日益走強的美元面前脆弱不堪，因為美元走強通常預示大宗商品價格疲軟。此外，外國投資者大量持有印尼和馬來西亞政府債券，使得兩國貨幣無力因應無序的資本回撤風險。
陳得能
