股市永遠向前望
股市表現對過去的從不感興趣，因股價只會反映未來預測。基本上，這完全是對的。若公司推行的策略未能達標，或市場已不需要其產品或服務，那麼過往公司盈利無論有多高也是枉然，股息分派亦一樣。追求高派息率認購股票的投資者不應被過往的股息分派蒙蔽，未來的盈利及派息前景方是投資重點。
預測未來走勢需計及過往表現
雖然如此，我們仍可從歷史得到結論，繼而套用於未來的金融市場，而股息分派亦一樣。即使某一公司股票於過去25年的股息分派每年上升，亦不等於未來一定繼續有利可圖，但至少這是一個重要指標，反映該公司的業務及股價表現長期而言一直持續上揚。此外，若公司的股息分派過往一直波動，而現時的股息水平與20年前無甚分別，投資者則需要審慎分析股價上升的原因。
分析顯示股價與股息之關聯
我們對過去10年獲納入瑞士市場指數(SMI)的所有公司於過去25年的股息趨勢進行分析，並特別關注這25年間股息分派的按年走勢，即25年裏有多少時間股息分派處於上升、不變或下降趨勢，甚至停止派發。我們亦把個別公司的股息與其於5年、10年、20年及25年前的水平進行比較，以計算其股息表現(以百份比計)。我們以2012年財政年度派發的股息作為基準，為撇除特殊情況，例如瑞士再保險(Swiss Re)派發特別股息4瑞士法郎，我們亦按2013年財政年度預計股息進行相同計算。
然而，我們只能為小部分公司提供完整分析數據。由於有部份公司在交易所上市少於25年，或它們已有一段時間沒有派息，因此無法計算該等年份的百份率。
不令人意外的是，當分析5年、10年及20年的整體表現時(即股價及股息)，卻能看出兩者之間的關聯。不單部分SMI重磅股如是，其他公司亦會提高派息以催谷股價取悅投資者。我們要再次指出，對很多股票而言，股息分派是決定整體表現非常重要的元素。
高息股依然受追捧
雖然很多優質股份的股息有高增長，而其股價已經較整體市場出現溢價，但派息穩定的公司亦很可能會繼續深受歡迎。然而在債券市場上，追逐收益的投資者紛紛離開，但這種收益需要卻促使他們轉投高息股的懷抱。另外值得留意的是，特別是在瑞士，許多公司選擇了免稅償還資本，令派息對私人投資者尤其吸引。
研究檢視的云云公司之中，我們預期2013財年派息最高的將是兩個保險集團－蘇黎世保險集團及瑞士再保險。他們再次以償還資本方式派息，從稅務角度來看，對居於瑞士的私人投資者最為吸引。
股票派息超越政府債券派息
10年期的瑞士聯邦債券孳息長期來說比瑞士股份平均派息吸引。但過去4年瑞士公司提高派息，更超越投資者從政府債券所收到的孳息。
現時10年期的瑞士聯邦債券孳息為0.77%，但許多屬最高級別的優質瑞士股票息率更高。純粹作為試驗，我們曾計算SMI股份需要多少價格增長潛力，才可令其2013年預測派息追上10年期瑞士聯邦債券現時的孳息水平，但我們認為這試驗未能作準，因兩個資產類別的風險結構及收益潛力截然不同。
股息只是眾多投資準則之一
雖然今天我們集中討論股息分派，但其實股息收益只是許多投資準則的其中一項。在選擇股份時，公司發展前景、盈利增長、資產負債表的穩定程度、投資要求、資本收益、估值及管理質素等因素亦同樣重要。此外，還要查一查派息率有多高，以及派息率是否基於穩健的資產負債表及持續強勁現金流量增長。
價升但股息停滯便要留神
未來預測對股價表現至關重要。假如環境已經轉變，以及公司的定位亦改變，過去財務數據如何令人印象深刻也沒用。相反，一家公司在過去表現不穩定，亦能夠透過重新定位而邁向成功。即使如此，往績分析還是能提供一點寶貴的提示。股息分派在過去25年連年增長，雖不能保證未來一定會成功，但至少能為業務及股價表現一直以來是否保持增長提供重要指標。另一方面，即使一家公司的股價上升，如果其股息在過去曾波動不定，而現有股息率與20年前變化不大，便應小心留意。
Jan Poser
