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2014年9月19日

譚慧敏 日本

長線改革增潛力 日股機遇仍在

日本股市去年大放異彩,一洗多年頹風,令不少投資者趨之若鶩。不過今年日股卻未見起色,表現落後於環球主要股市及亞洲市場。現時日本的經濟增長似乎仍未靠穩,部分投資者更擔心,經濟政策能否再度令日股浴火重生。

經濟政策動向成焦點

圍繞日本經濟政策的討論焦點有二,首先是日本央行會否持續放寬貨幣及財政政策,第二是政府會否如期於下年10月再度加徵銷售稅。這兩方面的政策均可能對日本的經濟發展帶來重大影響。

就貨幣政策而言,我們預期日本央行將持續擴大其貨幣基礎,在2015年繼續購買日本國債。原因是央行曾經表示,為實現2%的通脹目標,會一直推出「量化」及「質化」貨幣寬鬆措施,而央行的政策局成員認為,可望於2015及2016兩個財政年度間達至該目標。在此之前,若日本經濟呈現下行風險,或出現通脹放緩的情況,我們認為央行有可能加推寬鬆措施以穩經濟。

經濟未穩 再加稅成疑

另一方面,日本擬於2015年10月將銷售稅由8%上調至10%,我們認為現時此政策會否如期推行仍然成疑,原因是當前日本經濟增長仍未處於非常穩健的狀態;面對工資增長緩慢但通脹上升,再度加稅或會令經濟活動受到影響。

事實上,日本內閣官房長官菅義偉早前透露,首相安倍晉三政府對於加稅持中立態度,並會待第三季本地生產總值(GDP)公布後,考慮整體經濟情況才決定是否加稅。即使決定如期加稅,我們相信日本央行亦會同時推出措施支持經濟,包括推行企業稅務減免優惠。

企業改革助推動盈利

利好因素方面,自安倍晉三重組內閣後,政府支持度上升。日本《共同社》民調顯示,安倍政府的支持度在換閣後上升5.1個百分點至54.9%。與此同時,日本擺脫通縮似乎亦令景氣好轉,消費者情緒及營商信心均出現改善,當地8月份製造業採購經理指數更升至52.2水平,創出5個月新高。

企業方面,日本公司面對股東及資本市場的壓力,正致力提升管治及資本政策的質素。我們預期日本公司增加派發股息及股份回購,以提升盈利能力及股本回報;併購活動增加,亦有助主力國內市場的公司面對較低競爭,保住邊際利潤。

日股估值低 盈利趨升

同時,日本政府退休金投資基金可能於今年底前,增持價值3萬億至4萬億日圓的日股,這可望為股市帶來若干支持。

現時日股估值處於低廉水平,而預期每股盈利今年出現上調趨勢,加上日圓偏軟,令日股相對其他股市更具吸引力。我們認為日本面對人口老化,極需提升生產力,而製造業可望受惠於這方面的增長,當中潛藏的機遇值得投資者花時間加以發掘。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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