昨天日本公布的第二季度國民生產總值(GDP)以年率計下跌6.8%，證明了一個事實，貨幣政策不是萬應靈丹，貨幣政策加上財政措施，令日本的病情更加嚴重。
加稅對經濟得不償失
自安倍晉三當上日本首相及起用黑田東彥為日本央行行長開始，超極量寬的貨幣政策便上場，日圓匯價在2013年內兌美元貶值17%，成功地扭轉了日本物價陷於通縮的困境，從負0.9%轉為上升至正1.6%，如果日本央行的目標只是通脹率，那麼「安倍經濟學」的政策還是及格的。不過，要拯救日本經濟從通縮走向增長，不是單純的以物價為成功的指標，經濟必須有實質性增長和消費市場復蘇才能作準。
在日本消費物價受到通脹刺激而上升之際，日本政府為了彌補財政赤字及推動提前消費模式，今年4月將銷售稅由5%增加至8%，這3%的增幅確實令部分日本民眾趕在新銷售稅生效前購物，但提振的作用只是曇花一現。日本第二季度GDP數據顯示私人消費大跌19.2%，而私人投資類別也減少了9.7%，筆者敢言新的銷售稅對日本經濟的效用是得不償失。
央行向美聯儲偷師失敗
藉著超極量寬貨幣政策所提供的流動性資金和圓匯貶值，日本物價在一來一回的調整中上升接近3%，但日本國民的收入並沒有隨著通脹上升而有所調升，基本工資仍是原地踏步，儘管有些是調整了，但幅度遠遠追不上物價的升幅，日本受薪階層是變相減薪了，消費力當然是有減無增。日本的消費力集中在退休的銀髮族，面對不穩定的經濟氣候和物價趨升，他們是不敢消費，也不敢投資。
私人消費和投資乏力，政府惟有自己做。據外電報導，日本政府退休基金打算提高投資於股票的比重，由目前12%提升至20%，這個退休基金的規模達2.4萬億美元。我相信日本央行想向美聯儲偷師，藉著股市上升而帶動金融市場氣氛好轉，最終拉動消費上升。但日本國民私人投資於國內股市的比例不高，約在10%以下，我不相信日本投資者會變得進取。
日圓向107進發
現時美元兌日圓仍然徘徊於101至103的區間內，這樣的情況已維持9個月以上，是適當的時間作出突破。日本政府雖然沒有對加大量寬政策有任何指示，心水清的朋友一定知道日本政府能做的事情不多，日圓繼續貶值是必然的選擇。美元兌日圓突破103後，相信很快向107邁進，日圓的購買力亦會繼續下沉。
陸庭龍
