美國經濟數據持續改善，就業數據持續向好，加上通脹出現上升壓力，市場關注聯儲局可能會提早加息。投資者開始部署，如何能夠在美國加息的環境下保障投資組合。我們認為，在目前的投資環境下，歐洲的主權債券和企業債券表現可看高一線。
歐洲主權債息維持偏低
過去幾年的全球高度寬鬆貨幣政策，刺激債券市場連年上升；主要因為當孳息率下跌時，債券價格便會向上，令已發展市場的主權債券利率跌至歷史新低。不過，歐羅區的經濟增長步伐相對溫和，加上歐洲央行曾公開承諾將竭盡所能支持歐羅區復蘇，因而形成一股利好的投資動力。
即使當美國國庫券孳息上升時，歐洲主權利率亦可能同步上升，但我們預期歐洲主權利率升幅有限，相信將維持於相對偏低水平。基於我們對歐羅區利率的展望，我們較看好歐洲主權債券前景。再者，歐羅區個別「外圍」國家，例如西班牙及愛爾蘭的主權利率或有進一步下調的空間，這些國家推行循序漸進的結構性改革，以提升經濟競爭力，將進一步利於主權債券的前景。
企業債券分散孳息曲線風險
在減債和重組步伐方面，歐洲企業仍落後於美國。由於歐洲企業債券的價格已一定程度上反映前景改善的因素，因此投資級別債券和高收益債券的息差均已顯著收窄。而在當前的投資環境下，我們看好以德國孳息曲線作為定價指標的企業債券。
另外，歐洲金融業進行資本結構重組，現在亦取得成果。在歐洲今年秋季進行壓力測試之前，減債仍是金融業的首要工作，我們認為這些公司減少負債及優化資本結構，將成為具吸引力的因素。與此同時，我們看好個別歐洲汽車生產商，相信其業績可受惠於歐羅區經濟向好而繼續改善。
憂慮新興市場債券
隨著美國利率趨升，我們相信透過海外孳息曲線配置，可有效分散利率風險，但投資者應嚴選合適的債券投資。我們採取由下而上以基本因素為基礎的選債策略，加上靈活的部署，令我們可以投資於具價值的市場，同時迴避風險。而在加息環境下，我們除了較看好歐洲主權及企業債券；同時亦看好美國企業債券，主要因為美國企業增長前景理想。
即使這種投資取態亦適用於新興市場，但當中部分新興市場過分依賴寬鬆貨幣政策帶來的游資；而過往經驗證明，當聯儲局調整刺激政策，這些市場的債券會錄得龐大損失。投資者必須考慮個別新興市場的地緣政治及宏觀經濟問題所帶來的下行風險。
Christopher Diaz
