香港市場今年迄今表現平平。恒生指數僅上漲6.2%，不及MSCI亞洲(日本除外)9.4%的漲幅。我們認為香港面臨多項不利因素，包括美國利率上升以及由「佔領中環」運動所引發的政治不確定性等。我們對這一市場的前景持謹慎態度。
本地經濟不利因素
看起來今年是香港經濟的一個轉折點。遊客支出(主要是中國遊客支出)現在佔香港零售銷售總值的近40%。遊客和居民都放慢了支出速度：本地零售銷售增長自3月以來下滑，在6月按年下降7%，而中國遊客尤其青睞的珠寶銷售受到尤為沉重的打擊。
我們還看到勞動力市場和家庭收入增長十分疲軟。失業率由5月的低點3.1%攀升至7月的3.3%。此外，2014/15財年對家庭的財政支持減少100億元，至195億元。
美國利率上升也帶來問題
我們預計美國聯儲局將於2015年中期開始加息，在2015年下半年有可能總共加息115個基點。由於港元與美元掛鈎，所以香港的基準利率與美國聯邦基金利率鎖定在一起。因此，如果美國聯儲局在2015年加息115個基點，香港的抵押貸款利率可能由目前約2.2%上漲同樣的幅度。
抵押貸款利率的提高將大大降低供房能力，使抵押貸款與收入比率由當前的64.1%和長期50%的水平提高至約71%。房價在經過一年的調整之後，在4月開始反彈，中原城市指數於近期觸及126.2的新高。中國經濟放緩和美國利率上升令香港房地產行業變得十分脆弱，可能導致對本地消費的嚴重負面「財富效應」。我們建議客戶減少對香港房地產的持倉，因為買入或持有該資產的最佳時機已經過去。
「佔領中環」增加不確定性
「佔領中環」是一項民間活動，旨在調動大量抗議者封鎖香港的金融商業區中環，除非中央政府保證2017年行政長官選舉和2020年立法會選舉實行普選。中央政府認為這與《香港特區基本法》不符，並堅稱選舉必須「確保國家安全和利益」。
中國全國人民代表大會此前宣布了2017年香港行政長官選舉框架，將公眾投票候選人數量限制為2至3人，每名候選人均須獲得半數以上提名委員會委員支持。抗議者認為這一框架無法接受，呼籲更加開放的公眾提名方法。鑑於香港的抗議活動歷來比較平和，且本地政府對此做好了準備，我們預計此次運動不會對市場造成任何重大影響。不過，如果「佔中」運動持續下去，將會增加政治不確定性和本地市場的風險溢價。
「滬港通」帶來長期有利影響
滬港股票市場交易互聯互通機制(「滬港通」)是旨在整理中國資本市場的具有標誌性意義的一大步。雖然我對該機制帶來的長期好處持樂觀看法，但這些好處可能會逐步顯現。「滬港通」現已吸引大量資本流入香港，將此地作為投資在上海上市的A股股票的門戶。根據我們的估計，2014年第二季資本流入達到258億美元。
如果將MSCI香港指數成分股公司作為參照，我們可以看到香港公司有超過30%的銷售額來自海外。「滬港通」也將使中國投資者能夠投資於在香港上市的大量中國公司以及國際公司。成熟的資本市場結構、有效的市場連通和穩健的監管框架，使得「滬港通」能夠提高中國金融市場的整理度，並吸引更多跨國公司在香港上市，從而鞏固香港作為通往中國的門戶地位。
浦永灝
