歐洲央行在上周四議息後，宣布維持再融資利率於0.15%歷史低位不變，並且繼續實行對銀行負存款利率0.1%。會後聲明更重申，如果通脹情況配合，央行將會推行資產購買計劃。在其他央行已開始或準備收緊貨幣政策的情況下，歐洲央行依然背道而馳，採進取的寬鬆措施。究竟有什麼原因使歐洲央行不得不這樣做呢？
3大經濟體經濟疲弱
首先，歐羅區內主要國家經濟表現放緩。意大利是歐羅區內第三大經濟體，其第二季國內生產總值按季下跌0.2%，遠遠差於預期的上升0.1%。加上前一季度的下跌0.1%，顯示著經濟連續兩季出現負增長，技術性來說已可以界定為經濟衰退。
法國的情況也未如理想，自從歐債危機後，法國國內生產總值從2011年第三季開始一直徘徊於負增長0.3%至正增長0.6%這個範圍內。去年第四季，法國經濟增長僅0.2%，今年第一季更回落至零增長。再看一些較為前瞻性的經濟領先指標，例如法國製造業採購經理指數，該指數在過去3年，除了有兩個月曾經高於50的擴張水平外，其餘時間都處於50以下，顯示經濟活動持續收縮。而工業生產在過去3年則大部分時間皆處於負增長，雖然在2012年11月的負4.3%輾轉上升至2013年11月的正1.7%，但增長勢頭未能持續，其後又再度下跌至今年5月的負3.4%，6月為負0.4%。
德國是歐羅區最大經濟體系，也被稱為歐羅區的經濟火車頭。在金融風暴後，德國國內生產總值曾經上升至2010年第二季的2%，及後一直徘徊於負增長0.5%至正增長0.8%這個範圍內，顯示經濟增長動力不足，近期甚至有放緩跡象。德國經濟研究中心(IFO)也表示，由於地緣政治的影響，德國第二季的國內生產總值可能接近零增長。在製造業方面，德國的表現曾經不俗，製造業採購經理指數從2012年7月低位的43，一直緩緩上升至今年1月的56.5高水平。但之後已經開始回落至7月的52.4。德國工業生產自從2013年8月重上正增長水平後，至今年1月錄得4.9%增長。但其後急速下滑，6月數據更錄得下跌0.5%。工業活動會拖累德國整體第二季經濟增長，致國內生產總值可能會因而下跌。
通脹低企成焦點
回顧3大經濟體系的經濟表現，我們可以看到近期整體歐羅區經濟不濟，歐羅區製造業採購經理指數曾經從2012年7月低位44，緩緩上升至今年1月的54高位，及後又回落至7月的51.8。雖然數據依然處於50以上的擴張水平，但經濟擴張的動力明顯減少。雖然歐洲央行經過多次減息後，歐羅區國內生產總值終於由2012年第一季的負0.2%，經歷7季的負增長，在2014年第4季重上0.5%的正增長，今年第一季則為0.9%。不過相比2011年第一季的2.6%，增長仍然有待改善。
通脹情況亦是歐洲央行尤其關注的議題，行長德拉吉曾經指出，歐洲央行對通脹的預測過於樂觀。雖然央行多次調低利率，甚至乎實行對銀行負存款利率政策，但消費物價指數一直下滑，7月時更創0.4%新低，與歐洲央行2%的通脹目標水平距離甚遠。
加大量寬難避免
在通脹水平過低、經濟復蘇緩慢，以及東歐地緣政治不穩定情況之下，歐洲央行或需要採取非常措施以維持物價穩定與經濟增長。現時歐洲央行利率已經處於接近零的歷史低水平，如要進一步刺激經濟，央行必須要推行更大規模的資產購買計劃，如在市場買入資產抵押債券以增加資金流動性，而且推行的時間或許維持至2015年全年。歐羅在7月中跌穿1.3477的今年2月低位後，走勢一直向下至低見1.3333，現時短線支持位在1.3105的2013年9月低位，阻力位則下降至50天移動平均線1.3538。
葉劍雄
