傳統智慧告訴我們，投資市場在第二季偏向淡靜，但今年股市在第二季卻錄得顯著上升，市場氣氛好轉，教不少投資者頗為意外。在我們的資產配置策略中，第二季開始已建議把股票評級由「減持」上調至「中性」，主要考慮是企業季度盈利強勁，中國工業數據顯示正面訊號，以及全球整體經濟有所改善等因素，均帶動資金流動性及投資情緒趨向正面，有利整體股票市場走勢。
環球經濟復蘇
我們以領先經濟指標、通脹數據所編制的經濟周期數據反映，環球整體經濟趨向改善，尤其是中國及美國兩大經濟體系，其中美國商業活動加速，消費開支及工業生產數據回升，及至房地產復蘇，均有助帶動全球經濟增長。美國第二季GDP增長幅度高達4%，便是最佳證明。同時間，有更多跡象顯示新興國家經濟持續復蘇，主要是由外部需求所帶動，經濟動力似乎亦轉趨利好新興市場。
資金流動性增加
至於影響市場的其中兩大主要因素：資金流動性及投資情緒，這兩項因素依然利好，從而推動環球股市持續漲升，而7月份的新興市場更大幅跑贏。作為歐羅區最大經濟體，德國的實際工資水平上升至2009年以來最高水平，而且房地產市場復蘇，流動性指標趨向上升。新興市場流動性好轉，特別是中國、巴西和南韓。美國經濟顯著回升，吸收銀行體系中流動性，並可見私人領域借貸活動增加，抵銷聯儲局縮減買債的影響。
投資情緒趨正面
由於投資者情緒也轉趨正面，因此7月份可見投資策略部署有所改變，由原來中性取態，變得異常樂觀，這減低市場出現調整的機會。在環球市場層面，資金流入股票趨勢保持正面，對沖基金對股票的樂觀程度也上升。事實上，最近數星期，全球企業盈利增長預測有改善，主要原因是美國企業盈利增長遠較預期強勁。
面對上述投資狀況，在股票市場上的投資策略也應因時制宜，隨著全球增長動力加快，我們現時傾向投資周期性公司，大幅增持工業和原材料股份，因為在這經濟周期的下一個階段，預期商業活動將會明顯增加，支持資本密集型行業。其次，隨著美國利率預期回升，信貸增長前景改善，金融股料會受惠。
分散策略不可少
然而，市場並非一面倒的向好，例如近期烏克蘭與俄羅斯的局勢緊張，觸發地緣政治風險上升，並開始影響德國商業景氣，情況讓人憂慮。避險情緒升溫，亦帶動已發展國家債息下跌，投資者繼續配置債券資產分散風險。事實上，在一個長期低通脹，經濟漸見好轉的環境中，如何爭取高收益投資、採取資產分散及控制風險的策略依然重要。
至於債券投資方面，我們看好新興市場多於已發展市場，特別是新興市場美元債券。摩根大通EMBI指數反映，環球新興市場美元債券的孳息率大約5厘，相對全球主權債券約2厘孳息率，或美國投資級別企業債券約3厘孳息率，都顯得更具吸引力。
Luca Paolini
