英國的經濟表現持續不濟，從2011年第4季起至去年第2季，國民生產總值都是負增長，只在第3季因奧運會效應及假期調整而有0.9%增長，但央行已明言，增長勢頭在第4季將難以持續。
期間英鎊可以用「平穩」來概括，滙價在1.5235-1.6381上落而平均價在1.5830。受歐債危機、中國經濟硬着陸風險及美國財政懸崖等威脅，英鎊偶爾也享受「資金避難所」的地位。英鎊表現不錯，實有賴市場對於英國政府在財相奧斯本上場即推行的緊縮減赤措施，和英倫銀行量化寬鬆政策投下信心一票所致。
但踏入2013年，相信市場對英國的耐性已消失殆盡。首先在財政上，英國財相的秋季報告已表明，國債與國民生產總值比例在2015/16年度前也不會下降，並有可能升上比預期更高的水平後才會回落；預算案雖然依賴未來非常樂觀的2.7%經濟增長，但經季節性調整後亦要在2017/18年度才能夠平衡；而且政府的借貸在本財政年度首7個月，比去年同期已上升7%。緊絀的財政狀況，已經引起各主要評級機構的關注。標準普爾自2012年12月13日，已將英國信貸評級放入負面觀察名單，惠譽和穆迪投資更分別早於2012年3月14日和2月13日，已將英國列入負面觀察名單。
英國一向極為重視AAA之信用評級，但如果為應付評級機構而進一步加強緊縮政策，很有可能影響英國的稅項收入，而進一步削減開支對2013年經濟增長1.1%的預測，可能帶來衝擊。此無疑對英鎊滙價有負面的影響，至於會將英鎊推低至甚麼水平，就視乎信用評級被降低是一次性或是延續性的，還有政府方面的應對和其他貨幣的表現。
第二方面，英倫銀行的量化寬鬆措施，一向被認為和政府的緊縮政策相輔相承。但近期有跡象顯示，央行對「資產購買計劃」在進一步刺激經濟的作用有所保留，而轉向於「貸款融資計劃」，鼓勵銀行向央行提取低廉資金，而直接貸款給有需要者，量化措施增加英鎊在國債市場流通量的作用，可能已經式微。
而至2012年7月開始，英倫銀行已經沒有加大「資產購買計劃」規模，可能顯示委員會內，鷹派和鴿派在政策上的分歧，令到英倫銀行採取觀望的態度。但令人憂慮的是，央行寄予厚望的「貸款融資計劃」，在682億英鎊可動用的貸款中，暫時只發放了44億英鎊，令市場對其效用有所保留。當市場認為英倫銀行在刺激經濟上未盡全力，或一籌莫展時，對英鎊滙價的壓力自然加大，然而或許有委員認為，英鎊滙價的下調，可能對經濟尤其是出口的另類幫助。
第三方面，2012年投資市場備受歐洲債務危機所困擾，繼希臘之後，西班牙及意大利國債相繼受到衝擊；中國在第3季的經濟硬着陸威脅，美國財政懸崖在最後一刻得到暫時舒緩，令英國經濟的不濟表現被完全蓋過。但在各種外圍危機逐漸退下舞台，英國本身的問題，例如財政的困局，央行之一籌莫展，信貸評級可能被降低，將會清清楚楚展現在投資者眼前；而曾經一度享有的「資金避難所」地位，更會受到嚴重挑戰。我們預測英鎊兌美元的滙價，在2013年將會走軟，在第2季會下跌至1.56，在第4季則是1.52。
葉劍雄
