中國的經濟穩步增長，令人民幣的升值能力再一次成為市場熱話。由於人民幣至今尚未完全放寬成自由兌換的貨幣，而人民幣的國際化進程恰好可為香港金融市場帶來源源的商機。香港現時為全球規模最大的人民幣離岸中心，截至今年4月底止，擁有超過6770億元人民幣存款。另一方面，中國政府亦已對台灣及新加坡開放人民幣清算活動，令台灣及新加坡的人民幣存款逐步增加。而自新加坡啟動人民幣清算活動後，有國外銀行分別爭相在當地發行人民幣點心債，為香港最大離岸中心的地位增添壓力。但筆者認為香港仍然擁有地理、環境及政策的支持，其他離岸中心難以於短期內取代香港的地位。
短期內人民幣升值幅度漸緩
自年初以來，人民幣兌美元中間價已累積升值超過1.5%，而計算時間在內的實際升值就有4.5%以上，令投資者紛紛憧憬人民幣匯率升值步伐會加快，以及人民幣匯率的每日波動幅度區間將會擴闊，由1%擴至1.5%。雖然若人民幣匯率升值過快，會對中國經濟及就業構成衝擊，但在熱錢流入及人民幣進一步國際化的因素推動下，人民幣的升值能力仍然存在，但升值幅度可能會較前有所減慢。
在中國外匯交易中心，官方的人民幣兌美元中間價在連續兩日下跌之後，於5月30日再度被央行上調至6.1820，較上日中間價高36點子，但即期匯率卻未有如以往般跟隨中間價走升，反而逆向走低。人民幣中間價升而現貨價卻呈跌勢，正表示短期內市場人士對人民幣升值的預期正在消退中，同時，人民幣於短期內累積的升幅已開始構成較大沽壓，令投資者轉而尋找對沖風險的工具。
三大因素利好人民幣長線走勢
其實人民幣自今年初開始的加速升值勢頭已經令市場感到困惑，因為人民幣匯率的強勢與中國經濟面、美元走勢及周邊地區貨幣貶值的走勢紛紛出現了脫節的現象。表面上，跨境國際熱錢的流入是推動此輪人民幣升值的重要因素，但基於中國一直是實施外匯管制的地區，匯率走勢關鍵還是要視乎中國央行制訂的中間價以了解人民幣的升值或貶值走勢。而最值得關注的，是人民幣中間價在5月份曾經8次創出匯改後的新高，顯示人民幣的升值走勢加速被確定。
筆者認為人民幣被引導升值，需要關注以下三大重點：第一，人民幣國際化能夠推動中國經濟走出亞洲，並使其成為國際認可的貨幣；第二，國內增長可以從以往過度依賴出口業，被逼轉型至其他行業上，令經濟增長模式改變；第三，由於今年首4個月內金融機構新增外匯佔款已經超過1.5萬億元人民幣，比去年全年多出2倍，反映有大量熱錢流入，因此中央政府將致力預防熱錢大量流出而引發資產價格下跌，衝擊中國經濟及金融體系。
綜合以上論點，筆者認為投資者可以在個人投資組合內，增持現時估值只有市盈率及市帳率分別低於10倍及1.4倍的中國股票。投資者可因應個人情況，透過於香港股票交易所買賣的ETF(交易所買賣基金)，或是透過專業基金經理管理的美元結算之QFII(合格境外機構投資者)基金或人民幣結算之RQFII(人民幣合格境外機構投資者)基金。由於得到專業基金經理管理發揮效用，此類基金於今年年初至今的表現均能跑贏上證指數的表現。
人民幣投資新選擇
另外，如果持有人民幣的投資者對人民幣匯率持續升值繼續抱有憧憬，可考慮市場上最近出現的一些1年期的人民幣百分百保本的外匯掛鈎存款。當中，投資者除可以透過此類保本存款得到本金保證及最低利息之外，更能藉著人民幣的升值能力，賺取額外的回報。
方俊祥
