自去年第三季開始，日圓匯價貶值之勢漸漸成熟，日本股市因應貨幣政策之利，屢創新高。日本央行入市買債量不斷上升，造就日本10年期債息拾級而下，從0.7%的水平下跌至0.45%，可說是市場的共識。如果投資者在過去半年內，沽空日圓，買入日股或日本政府債券，獲利頗為不俗。
因此，愈來愈多投資者把焦點放在日圓資產上，包括日股、日債和日本房地產。截至5月上旬，買入日股和日債仍是大家頗為熱衷的投資。然而在上周，日股經歷了過山車式的大跌和大升，在一日內之高低位相差逾1400點之多，而日本10年期債券孳息則從低位大幅反彈，最高曾升至超越1%，現今在0.9%的水平。這樣突發式的波動，是技術調整還是轉勢，相信不少人心裏都在嘀咕著。
為甚麼筆者對買入日圓資產如日股和日債的行為，會用「投機」代替「投資」呢？道理很簡單，因為支持日股及日債價格上升的主要條件，便是日本央行的極量寬貨幣政策，而政策的背後是日本首相安倍晉三及日本央行行長黑田東彥的背書，在經過20年通縮之苦後，日本政府選擇背水一戰，不成功便成仁。市場從來都是跟紅頂白的，可以說買入日股及日債的基金經理和普羅大眾，相信的不是日本經濟能否否極泰來，而是相信日本央行的決心。
建基於政策的執行力度而決定入市，究竟是長線投資的決定，還是短期投機買賣的決定？我相信是後者，情況恍似下注足球比賽，以兩種不同的方法下注：一是下注於最後的比賽結果，以成敗定輸贏；另一種方式是下注於出賽的球員組合，不管最後的賽果，只要既定的球員組合落場已知勝負。現今將資金投放於日圓資產，甚至是沽空日圓的投資者，下注的便是球員的組合，即是安倍晉三加黑田東彥。而市場的發展趨勢也一直是這樣，只要日圓匯價下跌，日股便反應式的上升，日債也是同步。
只是最近的走勢打亂了投資者的部署，日本債息反彈，10年期JGB的孳息從0.5%上升至0.9%，市場開始擔心日本央行買債的行動能否有效遏止債息的上升，雖然黑田東彥仍然對已推行的貨幣政策充滿信心，但畢竟日股及日債價格已上升了一段時間，「投機者」心裏有著不同的盤算。
因此，大家現在才想入市買日股或沽空日圓的，最重要不是考慮有多少獲利空間，而是問自己能承受多大的調整幅度，要作好風險管理。過去半年的日本投資市場，好像風光明媚的好日子，但大家揚帆出海時，不要忘記帶備救生圈和應急用品，一旦遇到狂風暴雨或沉船事故，也可安然度過。預期日圓匯價和日股、日債，將經歷一段大起大跌的走勢。
陸庭龍
