今年第一季環球股市表現回勇，甚至有分析指今年會出現「資金大挪移」(Great Rotation)，即資金由債市轉入股市的情況。但實情是，踏入第二季，資本市場「資金大挪移」的情況未見明顯，相反更見部分資金由政府債轉投到高收息債，其中不乏投資級別債券捧場者如保險公司、退休基金，甚至是國家主權基金。
投資市場瞬息萬變，因而投資者越來越注重回報相對穩定的資產配置，連帶相關投資產品的供求亦不斷上升。一方面，現時低息的環境令銀行存款息率低企，加上股票市場受內外環境變數影響表現波動，都增加債券特別是高收益債券的吸引力。對企業特別是中國企業而言，國內融資渠道有限，而在境外發行美元債，融資成本相對發行人民幣債券較低，而且債期可以更長，具一定吸引力。
作為世界第二大經濟體系的中國，去年避過經濟「硬著陸」，市場預計今年中國經濟增長可達7.5%至8%的水平。中國的債券市場也或可繼續看高一線，新一界中國領導層上任後明言，會加大基建項目投資以及加快推動內需及城市化，中國經濟增長的勢頭大有機會延續，多個行業可望受惠。
中國債券市場發展近年漸趨活躍，不論境外以美元及人民幣計價的債券，又或是中國境內的債券，發行金額都有上升趨勢。中國境外債券市場也多以境外人民幣債券(即點心債)為主，中國境外美元債券市場大家可能較陌生。事實上，中國境外美元債券市場的規模不小，據估計，今年首個季度中國企業發美元債的規模已超過100億美元，發債規模的增長勢頭良好。特別是近日有國營大型油企成功發行35億美元債券，認購金額超出發債金額的4倍，也是亞洲近10年來規模最大的一次美元發債。據說今次債券的認購者，有三分之一是來自美國的機構投資者，其餘的買家多數為亞洲機構投資者及銀行。
可能有投資者擔心內地發債企業的質素，部分發債體甚至沒有評級，令投資者信心減低。發債體沒有評級，部分原因是發債體本身在市場已有很高的知名度及擁有良好信譽，他們並不需要透過獲得評級來吸引投資者，以香港為例，部分藍籌公司(例如一線地產商)所發售的債券也是沒有評級，其票面息率也不需特別高以吸引投資者。另外，具評級的債券遭調整評級時或引發拋售，但未有評級的債券則不需要這考慮因素。若比較回報，摩根大通2013年3月份數據顯示，中國高收益債券的平均孳息率為8.6厘，較亞洲高收益債券的6.7厘高，兩者信貸質素同為「BB」級。
中國債券市場發債體中，房地產公司佔的百分比不少，今年首月內房企業發行美元債涉及的金額已逾70億美元。很多人擔心內房公司一般負債率較高，特別是位於一線城市的屢受政策打壓，例如早前公布的「國五條」。然而，早在2011年，一線城市佔全國內房銷售額僅4%，相反受政策影響較小的二、三線城市，佔全國內房銷售額96%，可見內房的銷售動力，已由一線城市轉移至二、三線城市。
然而，內地發債企業眾多，加上沒有評級或高收益債券的第二市場可能並不活躍，令定價增添難度，或影響流通性。除此之外，中國美元債券市場資訊有限，一般投資者須謹慎留意相關風險。儘管投資者有能力應對相關風險，要參與中國債券市場亦有相當程度的難度，就算散戶可參與的高收益債券，入場門檻也不低。若對高收益債券的較高息回報潛力感興趣，但又希望投放較少資金，相關基金將會是投資者可考慮的選擇之一。
曾德明
