香港作爲全球最大的人民幣離岸中心，一直是中國以外最大人民幣流動資金地。由於離岸人民幣(CNH)相對於在岸人民幣(CNY)較爲少受到政策的約束，所以亦較能如實反映人民幣國際上的實際供求關係。上周一(9月17日)，香港證券交易所發行、全球首次推出的人民幣貨幣期貨合約(Deliverable Futures)，在鞏固香港作為人民幣離岸中心地位之同時，也更能為人民幣國際化鋪路。
人民銀行宣布於今年4月16日起，擴大人民幣兌美元的日內交易區間，由千分之五擴大至百分之一，意味人民幣雙向波動的空間將進一步擴大。中央又於慶祝香港回歸15周年之際為香港送上「大禮」，其中包括支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算。香港金管局隨後於7月宣布，本地銀行可為非香港居民提供人民幣開戶及進行不設金額限制的人民幣兌換。這一系列政策都將加速香港離岸人民幣資金池的增長。
其實要把一個國家的貨幣打進國際市場可分成三個階段進行：第一，成爲國際貿易結算貨幣之一；第二，讓貨幣成爲投資貨幣之一；第三，成爲各國的儲備貨幣之一，而現時人民幣發展已進入第二個階段。隨著香港的人民幣存款日益增加，投資產品種類亦漸趨多變，對於人民幣匯率風險對沖的期貨產品需求亦應運而生。
港交所(00388)此次率先推出的人民幣期貨產品極具歷史意義，也較之前於香港及芝加哥商品交易所(CME)的其他類似人民幣衍生產品，設計更為完善。是次推出的人民幣貨幣期貨合約是以美元兌人民幣作報價，而合約期限最短為一個月、最長為一年，是一種以對沖匯率風險為目標的期貨產品。有別於不交收遠期合約(Non-Deliverable Forwards)，是次的期貨合約作出以下改良：
1) 合約標準化：每張期貨合約交易為10萬美元一個單位，並擁有七種合約期限(分別為即月、下3個月以及之後3個季月 – 即10月、11月、12月、1月、3月、6月及9月的月底到期)。
2) 低入場門檻：只需支付1.24%的保證金，即不到8000元人民幣的抵押金，就可投資於金額為10萬美元的一張期貨合約，槓桿比率為約80倍。
3) 綜合交易結算：由港交所旗下的期貨結算公司扮演中間商的角色，減低買賣雙方交易風險及增加交易價格透明度。
雖然人民幣期貨合約自9月17日正式開始於港交所開始買賣後一星期内，成交未算火熱(首星期合約成交量總數為1361張，即每天平均成交約272張，每天交易金額為2700萬美元)，但隨著本港吸納的人民幣資金日漸增加、人民幣投資產品多樣化發展及未來政策的開放，人民幣期貨市場仍具有龐大的發展潛力。
人民幣期貨合約的主要潛在投資者可分爲兩大類，分別來自於對貿易方面及投資方面的需求。自從中國晉身成爲全球第二大經濟體以來，進出口量不斷增加。無論是中國的進出口商或國外的貿易商，均要面對原材料付款貨幣或最終商品收款貨幣不同所帶來的貨幣風險，而透過人民幣期貨則可將匯率浮動風險降低。另一方面，隨著境內外投資產品種類的日漸增多，如合格境外機構投資者(QFII)額度已增至800億美元(截至今年4月)，離岸人民幣已有債券、基金、房地產信託基金等多項投資選擇，而合資格境內機構投資者(QDII)額度亦增至760億美元，所以人民幣期貨將能夠滿足境內外投資者對沖人民幣匯率風險的需求。
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方俊祥
