最近幾週英鎊走勢穩固，兌歐羅處於近四年高位，兌美元亦表現穩定。然而，經濟數據欠佳，例如6月份貨品及服務貿易錄得創記錄的赤字，達到43億英鎊，顯示英鎊的下行風險正在增加。
出口疲弱反映英國經濟疲弱
英國赤字創記錄並非由進口增加所致，而是因為出口大幅下降，意味著英國未能倖免於全球貿易衰退。加上，英國國內需求非常低迷，將導致未來幾季英國經濟更難復蘇。
貿易赤字持續增長，意味著英國經常帳赤字將進一步增加。2012年第一季的經常帳赤字已達112億英鎊，距離2006年歷史高位117億英鎊不遠，而預計今年第二季更可能高達150億英鎊。
對於如何填補經常帳赤字，需要審視資金來源面臨的風險，主要包括長遠的資金來源(儲備資產積累及倂購資金流)及短期資金來源(股票及固定收益投資資金)，但是目前兩方面的形勢均不理想。
據國際貨幣基金組織數據顯示，英鎊在全球外匯儲備中所佔份額自2007年以來逐漸下降。今年初，流入英國的倂購資金流出現升溫為英鎊帶來支持；但最新的數據顯示資金流入正在放緩。股票及固定收益投資資金狀況亦欠佳，如將英國富時指數，德國DAX指數及美國標普500指數在年初時同以英鎊計算，英國富時指數表現比其他兩大指數落後約5%，顯示投資英國股票市場並不吸引。
此外，英國國債孳息率，以10年國債為例，與美國的國債的孳息率持平，相比去年秋季有60點子溢價，吸引力也減低。英國國債的避險地位，亦因政府如何平衡減赤和刺激增長受到挑戰。自2010年以來整體借貸下降的趨勢已於今年初停頓，借貸額再度上升。
鑒於英國經濟仍非常疲弱，政府將持續面臨增加開支及下調稅收的壓力。英倫銀行現正觀望有關情況，以評估之前各項行動的影響，以及本月初開始實施的新「借貸融資」計劃的成效。
今年夏季之後，英國政府將再度面臨放寬財政政策以支持經濟增長的壓力。這或會引起投資者對削減赤字計劃的疑慮，並可能對海外投資者買入英國固定收益資產的意欲造成不利影響。若經濟活動低迷導致失業率上升，引起就業問題的憂慮，則英國政府放寬財政政策的壓力將會急劇增加。
今年初曾為英鎊帶來支持的兩大因素(財政管控及倂購資金流)目前似乎正在減弱。雖然這並未對英鎊構成無法承受的壓力，但英鎊的下行壓力正在增大。美國即將進行總統大選及「財政懸崖」亦即將到來，美元面臨的壓力將越來越大，意味著英鎊兌美元在匯率上還可保持一定優勢，而更重大風險可能來自兌歐羅。因此，投資者應考慮在外匯市場8月歇暑完結之前，好好部署歐羅兌英鎊的長倉，作為未雨綢繆之舉。
葉劍雄
